股权激励成伊利金手铐

　　□晨报记者曹西京

　　近年来屡起风波的乳业龙头股伊利股份（600887）昨天预亏，使其股价放量收于跌停价24.22元，而其预亏的原因“因实施股权激励而确认成本费用”更有点新鲜。

　　股权激励成业绩杀手

　　股权激励之所以对伊利产生如此大的负作用，主要是因为《企业会计准则第11号???股份支付》这项新的会计准则，根据其规定，股权激励幅度越大，增加的期权费用就越高，对利润的负面影响也就越大。

　　根据新准则，伊利管理层所获期权要按授权日当天的公允价值计入管理费用（工资薪酬费用）里，并在行权期间（包括等待期间）逐步摊销。伊利股份股票期权授予日股票收盘价27元/股，期权行权价13.33元/股，公司测算的期权公允价值为14.779元/份，5000万份合7.3895亿元。

　　平安证券陈逊分析，假设伊利管理层将在2008年末对剩余激励股份行权，即行权等待期为2年计算，2007年将计入管理费用的激励报酬为当年可行权的25%期权再加上2008年可行权的75%期权在2007年摊销的50%，即46184.375万元，2008年将摊销剩余的27710.625万元，对公司的当期利润造成较大的影响。

　　2007年前三季度，伊利股份实现净利润33064万元，无法抵消股权激励会计处理带来的负面影响，伊利股份因此报亏。而且2007年该费用不能避所得税，而两税并轨后2008年可以避税，若2007年大幅计提，今后公司账面利润将改善。

　　行权条件无关盈亏

　　那么，2007年亏损是否影响伊利股份今年实施股权激励呢？答案是否定的。原来考虑到新会计准则影响，伊利股份专门召开股东大会修改股权激励考核办法，行权条件是公司上一年度主营收入与2005年相比复合增长率不低于15%，所以，这次亏损并不影响管理层行权。

　　在股权激励全部行权后，伊利管理层持股将达到6380万股，接近第一大股东所持的6696万股。同时，公司章程作出“反收购”的规定，进一步加强了管理层未来对公司的控制力度。陈逊认为，由于目前乳业面临较大的成本上升压力，公司2008年的业绩增长不容乐观。扣除股权激励费用后，公司2007和2008年每股收益分别为-0.08元和0.26元。预计公司业绩将在2009年后才会体现。

　　由于股权激励对业绩的“抹杀”作用，已有公司对原有的股权激励方案进行修改，通过缩减激励股票数量、提高行权价格等来减少期权费用对利润的影响，如美的电器等。不过，也有市场人士提醒投资者，类似伊利这样的亏损只是个账面游戏而已，并不影响公司实际经营能力和资产质量。

　　[伊利股份股权激励方案]公司授予激励对象5000万份为期8年的股票期权，激励计划的股票来源为伊利股份向激励对象定向发行，行权价格为13.33元。2006年12月28日被确定为股票期权授予日。在授权日1年后可以分期行权，首期行权不超过获授股票期权的25%，剩余获授股票期权可在首期行权1年后的有效期内自主行权。此后由于公司实施利润分配和发行认股权证，股票期权数量调整为6447.9843万份，权行权价格调整为12.05元。