美联储减息能否拯救ＱＤＩＩ？

　　“速成”为高仓位基金，和对次贷影响下的新兴市场表现估计不足，造成ＱＤＩＩ净值严重“缩水”。但ＱＤＩＩ分散投资于多个市场，规避了单一市场的投资风险。在亚太市场涨跌不一的情况下，其也不失为建立投资组合的选择之一

　　■记者视角■张炜

　　美国当地时间１月３０日，美联储再度降息５０个基点。

至此，美联储在９天之内两度降息，幅度达１２５个基点，为１９９０年以来采取的最为激进的货币政策。对于美联储减息“拯救”美国经济的动作，亚太股市反应不一。其中，Ａ股和港股于１月３１日分别下跌了０．７８％和０．８４％。这意味着ＱＤＩＩ“咸鱼翻身”之路可能较为漫长。

　　次贷危机的没完没了，让ＱＤＩＩ异常尴尬。从某种程度上说，次贷导致的海外股市下跌，远超出了去年１０月ＱＤＩＩ基金问世时的思想准备和预期。当时次贷已让市场遭遇过波折，但港股去年８至１０月的大涨，让ＱＤＩＩ多少有些“得意忘形”。建仓速度偏快，“酿成”了ＱＤＩＩ的悲剧。

　　据称，在这轮全球股市调整中，跌幅靠前的都是长期业绩出色的基金，这与他们一直奉行的高仓位有关。ＱＤＩＩ基金的建仓本来可在半年内慢慢寻找机会，但偏偏“速成”为高仓位基金。这势必造成ＱＤＩＩ净值严重“缩水”，某ＱＤＩＩ基金前不久甚至跌至０．７１元附近，相当于３个月亏损近三分之一。

　　国内ＱＤＩＩ的海外市场经验不足，其运作大多由海外投行相助。例如，某基金公司称，投向亚太市场的原因之一，是因为亚太市场是公司外方股东最看好的市场，也是外方股东旗下各类基金中管理绩效最好的地区之一。那么，凭借外方股东丰富的经验，为什么就没能避免建仓“速成”的“牛犊行为”呢？投资者不了解也不理解其中的真实原因。既然没能用业绩证明能力，市场上的各种猜疑难免接踵而至。有投资者质问：ＱＤＩＩ基金“明知山有虎，偏向虎山行”，其境外投资顾问在建议ＱＤＩＩ基金快速建仓时，他们自己的资金有无进行反向交易，从而损害ＱＤＩＩ基金的利益？

　　回头来看，ＱＤＩＩ在另一个关键判断上，也可能存在明显失误。面对次贷影响，ＱＤＩＩ较为一致的观点是，新兴市场和亚太市场不会太多受到美国经济减缓或衰退的影响，因为其内需等方面的贡献作用，可帮助经济继续保持较高幅度的增长。多家外资银行发表的新年经济展望，也持有相似的观点。然而，实际情况未让ＱＤＩＩ如愿，当美股重挫拖累亚太市场的时候，后者的跌幅往往远大于前者。截至１月３０日，道琼斯指数收于１２４４２．８３点，较去年１４２７９．９６点的高点回落了１２．８７％。相比之下，同日的恒生指数收于２３６５３．６９点，较去年３１９５８．４１点的高点回落了２５．９９％。

　　港股调整幅度较大，有“港股直通车”晚点的特殊原因，但透过Ａ股市场同期超过２５％的回调幅度，不难看出新兴市场良好的基本面并未起到缓解作用。其中的原因或许很简单，在同样的利空恐慌下，之前涨得较多的股市，回调起来的幅度也更多。可不知道ＱＤＩＩ当初有没有意识到这一点，为何不因此在建仓速度上保守、谨慎一些。

　　如今次贷“阴云”压顶，单位净值跌至０．８０元左右的ＱＤＩＩ要想赶在其问世周年之际，即今年１０月前后“咸鱼翻身”，真不是一件容易事。

　　迄今为止，美国采取了两大措施，一是减息，二是退税，但其效果还是受到质疑。上周，美国房地产中心咨询专家在沪坦言，“次贷积累的问题迟早会爆发，只不过爆发的时间，可能在美国总统大选以后，甚至到明年。”

　　类似次贷危机将延续较长时间的提醒已有不少。发出提醒的专家认为，房价下跌是导致次贷危机的根本原因，而减息和退税无法挽救美国房价。房屋期货显示，美国的房屋价格下跌将持续到２００８年夏天。

　　如果次贷“阴云”迟迟不散，ＱＤＩＩ还有多少机会？投资者需要有更理性的心态，不能把ＱＤＩＩ当作短线投机品种。拿ＱＤＩＩ目前较为热衷投资的亚太市场来说，过去１０年，亚太地区股票基金的平均年化回报是１３．４８％，大大超过美国股票基金过去１０年３．７４％的回报水平。亚太股市确实有投资价值，但如果用Ａ股牛市的赚钱标准来评判，意义显然不大。ＱＤＩＩ分散投资于多个市场，其优势在于规避单一市场的投资风险。以１月３１日为例，亚太市场涨跌不一，港股小幅下跌，但韩国股市大涨２．２４％，澳大利亚和新西兰股市分别略涨０．６％、０．７１％。投资多个市场的ＱＤＩＩ，对于不想把资金全部投入Ａ股或港股的投资者来说，是建立投资组合不可缺少的品种。可以预期，减息未必对美国经济好转起到“立竿见影”的作用，但随着时间推移，亚太市场必然会上演更多个涨跌不一，市场间出现分化，届时对ＱＤＩＩ来说或许是收获的季节。