华电国际目标价3.8港元

　　（国泰君安香港）

　　华电国际公布公司将发行可转债约53亿元人民币用以收购母公司中国华电旗下的四家电厂，包括四川鸡谷脑水电、杭州半山电厂、石家庄热电和河北水电。目前四家电厂总装机容量约为222万千瓦，收购完成后预计将增加公司权益装机容量约149.7万千瓦，占目前公司总权益装机容量约9.18%；然而上述目标公司仍有共计约96.3万千瓦的在建工程和120万千瓦的前期开发项目，预计全部完工后可另增加公司权益装机容量约148.6万千瓦。

　　上述收购总代价约为20.1亿元人民币，以现金支付。公司将发行每张面值100元共计53亿元人民币的可转债，收购后剩余资金将用于投入目前在建项目和偿还银行贷款。公司未确定可转债每张所包含的认股权证数目，认股权证的行权存续期为12个月，预计全部行权后最多可新增9.18亿股A股，摊薄效应约为15.2%。上述目标公司2007年1月-9月份净利润约为1.71亿元，如果收购于年内完成，我们初步预计对公司2008和2009年盈利贡献将超过18%，因此可抵消新增A股的摊薄效应。

　　我们将对此次收购项目对公司未来盈利影响做进一步分析，预计将会上调2008、2009年盈利预测。公司目前的12个月目标价为3.8港元，投资评级为“中性”。

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