S哈药：对价低折射股改困境

　　事件：S哈药（600664）公告，哈尔滨国资委以豁免公司非流通股股东哈药集团对哈尔滨财政局技改项目借款等合计13056万元债务的方式代哈药集团向流通股股东支付对价，使哈药集团持有公司的股票获得流通权，按公司停牌前股价计算，债务豁免而支付的对价相当于流通股股东每10股获得0.05366股。

　　点评：S哈药的非流通股股东哈药集团持有的股权比例较低，为34.76%；而原南方证券持有公司流通股718580782股，占总股本的57.86%，成为实际上的第一大股东。由于南方证券被破产清算，其持有公司的股票经南方证券债权人会议通过，按比例分配给南方证券的债权人。公司一直认为南方证券违规持股对公司造成负面影响，也拖延了股改进程，因此哈药集团迟迟没有提出股改动议，对于南方证券持有的公司股票分配方案，哈药并不赞成，但股改问题拖延下去，也不利于哈药的自身发展，因此这次由哈尔滨国资委用豁免债务的方式提出股改动议，也是一种无奈的结果，哈药的股改对价相当于流通股每10股获得0.05股，远低于市场平均水平，也反映出多方博弈所面临的困境。哈药股改如能顺利通过，有利于哈药股份的正常发展，但南方证券持股问题，才是最终解决问题的关键。

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