券商评级

用友软件(600588)

　　评级：推荐目标价：62.18元

　　评级机构：申银万国

　　公司日前公告，公司与微软公司签署微软全球独立软件开发商（ISV）合作伙伴备忘录，成为中国第一家，也是目前唯一的一家微软全球独立软件开发商合作伙伴。分析师尹沿技表示，用友与微软的合作早在2001年已经开始，而通过长期的合作，最终促成了用友成为微软全球独立软件开发商合作伙伴。这是微软在全球范围内级别最高的战略合作伙伴，合作领域涵盖全球级产品开发与联合创新、技术支持、市场销售、渠道开拓等。在这一全球ISV合作伙伴名单中，还有诸如SAP、思杰与赛门铁克等全球软件业的领导厂商。此外，此次合作还涵盖了公司即将推出的具有划时代意义的U9产品。U9将完全基于微软.NET平台开发，并与微软2008新产品相结合。这将利于U9的持续推广与公司解决方案能力的提升。

　　因此，尹沿技表示，即使不考虑上述因素，仅仅是成为微软全球ISV合作伙伴，就是对公司致力成为世界级管理软件厂商所做的努力和所具实力的认可，因而维持“增持”评级。

　　晨鸣纸业(000488)

　　评级：增持目标价：21元

　　评级机构：安信证券

　　日前，晨鸣纸业发布了关于发行境外上市外资股获得中国证监会核准的提示公告。完成本次发行后，公司可到香港联合交易所有限公司主板上市。

　　分析师李大刚表示，按照前期公司公告所述，发行的主要目的是投入湛江的纸浆项目，从整个造纸行业的发展趋势来看，林纸一体化是未来的主要模式，具有长远的战略意义。我们判断未来随着国内环保标准的提高，草浆造纸将会逐渐退出历史舞台，木浆造纸势在必行，提早占领资源对于企业的发展具有重要的意义，晨鸣纸业H股发行得到批准也意味着国内最大的造纸企业在行业政策上得到了国家的倾斜，有助公司进一步完备自己的产业链条。

　　此外，本次增发约为4亿股，从短期的意义上来讲，将会摊薄公司的每股收益，但是可以从估值倍数的角度提升股价。从行业上来看，国内制浆行业的销售净利率为12%左右，而造纸的销售净利率仅为5%左右，而两者的固定资产投入基本相同，制浆的资本回报率远高于整个造纸行业，更高的权益回报率将会对应更高的估值倍数。所以，我晨鸣纸业的长期投资价值将会随着本次增发的完成而凸现出来。

　　根据测算，2007～2009年晨鸣纸业的主营收入为15003、17254、18514百万元，净利润为941.8、1200、1293百万元，对应的每股收益为0.55、0.70、0.76元，暂不考虑2008年增发摊薄的影响，给予2008年30倍市盈率，目标价为21元，维持“增持-A”评级不变。

　　（陈霞整理）

　　
　　
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