国泰君安香港：首创置业建议买入

　　首创置业(2868.HK) 建议买入

　　公司公布2007年业绩，营业额较去年同期上升139%至48.7亿元，经营盈利同比增长221%至12.9亿元，每股盈利增长72.4%至0.2594元，建议派发末期股息为每股0.12元。

业绩增长的主要原因是：入账销售面积上升及销售均价上涨。

　　公司此前发布公告，拟于未来适当时候申请发行不超过14亿股新A股，于上海证券交易所上市，若获批准，公司拟向控股股东首创集团配售3.2亿股新A股，使首创集团持股比例不低于30%。14亿股A股对公司目前股本的潜在摊薄效应为70%。若假设新A股2008下半年获准发行，发行价为每股4元，则公司2008年净现金余额将增加约56亿元。

　　由于入账销售面积上升及销售均价上涨，公司2007年纯利同比增长98%至5.26亿元，低于我们及市场平均预期。计入少数股东权益因素，分别下调公司2008年、2009年预测盈利20.6%、21.5%至约8.24亿元及9.52亿元。下调预测NAV值11.6%至每股6.10港元。公司已通过长期股权基金激励计划，并进入项目结算高峰期，2008年盈利增长可期。公司股价估值偏低，评级由“收集”上调至“买入”。由于下调了预测NAV值，相应下调12个月目标价12.3%至5.0港元，对NAV值有18%的折让。

　　公司面临的可能风险包括：1、目前土地储备足够未来5-6年开发，将考验公司的品牌及项目运作能力；2、新一轮宏调或将降低公司盈利能力。3、政府或将出台更严厉的宏调控措施，，进一步降低公司的利润率。4、公司信息披露不足，业绩波动性较大。5、广州及深圳的阶段性调整或将导致全国性的房价下跌。(国泰君安香港)

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