美联储豪赌2000亿美元：用国债换垃圾资产

　　北京时间3月11日晚,美国联邦储备委员会(FED)宣布,联合英国、加拿大、瑞士和欧洲央行向全球金融市场再注资超过2800亿美元,其中2000亿美元注资进美国金融系统。

　　美联储主席伯南克认为,"最近部分货币市场压力再度上升。

十大工业国(G10)央行将继续合作,并采取合理的举措以解决流动性压力问题。"他决定把严重贫血的住宅按揭抵押贷款从券商的资产负债表搬到央行自己的资产负债表里,而把流动性良好的有价国库券支付给华尔街大行们。

　　所有人都知道美国国债是流动性最好的资产之一,但是几乎没有人知道,那些住宅按揭抵押贷款是不是比废纸稍微值点钱。

　　五家央行联手注资

　　这次,伯南克使用了一种叫做定期证券借贷工具(Term Securities Lending Facility,下称TSLF)来完成他的任务,美联储说"TSLF旨在提高国库券和其他抵押资产在金融市场中的流动性,美联储希望通过这样的方式培育金融市场恢复机能。"

　　根据TSLF,美联储接受的抵押品将包括联邦机构债券、联邦机构住房抵押贷款支持证券(MBS)以及非政府机构AAA住房MBS债券。

　　拍卖将从2008年3月27日开始,每周举行。美联储还会继续和一级交易商就定期证券借贷工具(TSLF)的技术设计进行沟通。这些一级交易商指的是包括高盛集团、美林集团在内的20家华尔街巨头。这些银行可以用打折的抵押证券和美联储直接进行交易。

　　此外,美国联邦公开市场委员会(FOMC)已经被授权扩大目前与欧洲央行和瑞士央行的货币掉期协议。

　　这些即将达成的掉期协议将分别向欧洲央行和瑞士央行提供300亿美元和60亿美元的资金,分别较现行的掉期协议增加了100亿美元和20亿美元。同时联邦公开市场委员会(FOMC)还把这些掉期协议的期限延长到2008年9月30日。

　　依照协议,加拿大央行将以购买与转售协议方式向金融市场注资4亿加元。欧洲央行将向银行体系注入150亿美元资金,通过定期证券借贷工具(TSLF),3月25日进行拍卖。瑞士央行向银行体系注入最多60亿美元资金,通过定期证券借贷工具(TSLF),3月25日进行拍卖。英国央行向银行体系注入200亿美元资金,为期3个月,3月18日及4月15日进行两次拍卖。

　　此次五家央行联合注资行动是对上周五计划的一次补充。3月7日,美联储曾宣布将3月10日和3月24日的两次短期标售(TAF)金额都提高67.7%,达到500亿美元。

　　借用TSLF,美联储不用再直接对着银行开闸放钱,而是绕过银行直接跟一级交易商进行"以物易物"的证券交易,用新鲜的流动性良好的国债替换一级交易商手中的严重贫血的按揭资产。

　　此举,不会影响联邦利率,从而减少由于泛滥美元导致的通货膨胀和美元疲软的压力。也不会带来货币投放量增加的副作用。美联储目前持有7130亿美元的国库券。

　　美联储的豪赌

　　伯南克和美联储正在寻找一种方法,打破银行的死循环:由于按揭抵押投资导致银行巨亏,因为巨亏而更加缩紧信贷,把整体经济拖入更严重的紧缩。

　　"美联储的此项计划,在美国当地时间3月10日晚上,进行了最后一轮投票表决。获得通过之后,于12小时内对外公布。"美联储发言人Michelle Smith表示。

　　"当危机不再局限于次级贷款的抵押支持证券,美联储决定采取行动!"一位匿名的美联储官员指出,他认为这个项目还会继续升级,因为美联储下定决心要打通房屋贷款市场流动性堵塞的现状。

　　"这是美联储做得最大胆的事,但是如果这招不灵,美联储也已经没有更好的二号计划了,"时代在线援引一位匿名的美国银行家的话说,"他们竟然接受几乎破产的抵押资产来放贷。在我的认知体系里,从来没有全球的中央银行为此通力合作。简直可以把死人吓活。"

　　香港某投行人士说,"当美联储开始接收按揭抵押证券(MBS),他们不得不考虑到其中的道德风险。美联储一边强调,美联储作为央行有坚实的资产负债表。如果国会和政府想要美联储永远的持有这些严重贬值的资产做为拯救金融市场的方法,更危险的事将会发生。"

　　伯南克在进行一场豪赌,他压上的筹码不仅仅是2000亿美元的国债,甚至有可能是全球经济的整体衰退。

　　如果货币市场的外科手术成功的话,美联储就不用继续降低联邦利率,也不必再挑战通货膨胀和疲软美元的极限。然而如果失败,那么美联储和各大央行就会像现在我们看到的金融公司一样不断报出挑战投资者想像力的减值准备。

　　把商业银行和金融机构的风险转移给中央银行,这果真是闻所未闻的创新。

　　研究机构高频经济(High Frequency Economics)的首席经济学家伊恩-谢菲尔逊说,"这意味着美联储现行的政策没有奏效。局势会变得更糟,他们还在扩大流动性借贷项目。"

　　很多银行家相信,中央银行们给市场释放了一个信号,寒冬真的要来了。