贵州茅台业绩超预期增长

实现净利28.31亿元，同比增长83%，每股收益3元

　　证券时报记者于夕

　　本报讯2007年，贵州茅台（600519）共生产茅台酒及系列产品2.02万吨，同比增长18%；营业收入72.37亿元，同比增长48%；净利润28.31亿元，同比增长83%；每股收益3元。

　　此前，一位知名券商研究员表示，贵州茅台2007年度业绩按惯例应该最多达到同比增长60%，这才基本符合市场预期水平，按照量价分析无法解释业绩超预期增长的原因。从贵州茅台今日公布的年报来看，普通投资者可能仍然无法从中找到其超预期增长的原因。

　　早在3月1日，贵州茅台就公布了2007年度业绩快报。随即，有国内知名券商研究员发表报告质疑称，贵州茅台上年度报表业绩大幅度超出市场预期，固然有年内连续2次提价、销售旺盛的原因，但按惯例应该最多达到同比增长60%。

　　该研究报告认为，量价分析无法解释贵州茅台业绩超预期增长的原因。报告分析称，2006年2月茅台酒出厂价提高15%，在销售旺盛的2006年，当期财务报表显示公司收入、营业利润和净利润也只是同比分别增长了25%、30%和35%。2007年1月公司陈年茅台酒出厂价上调25%、3月普通茅台酒出厂价上调12%，公司当时亦称，这两次调价对2007年主营业务收入的影响分别约在3％和10%。然而，业绩快报显示，公司收入同比增长48%，营业利润和净利润分别同比增长了81%和82%，营业利润率和净利率分别提高了约11和9个百分点，均大幅度超过了2006年水平。很明显，收入占比不足10%左右的系列酒盈利贡献度不可能超过茅台酒。因此，该研究员认为，贵州茅台超预期增长发生在公司管理层巨变年，应该是另有他因，2007年报表业绩大增对公司长期投资价值影响有限。

　　相关数据显示，2007年度，贵州茅台高度茅台酒、低度茅台酒和其他系列酒三个产品，分别实现营业收入贡献率78.09％、14.51％和7.40％；分别实现营业利润率82.56％、79.61％和49.26％；分别实现营业利润贡献率80.93％、14.49％和4.58％。这也说明了，无论从营业收入还是利润来看，其他系列酒对贵州茅台的贡献目前都相当有限。

　　另有一深圳券商出具研究报告称，贵州茅台2007年业绩超出预期，主要是第四季度业绩超常规增长。报告表示，贵州茅台第四季度单季度主营收入达到27.79亿元，同比增长69%；净利润达到12.93亿元，同比增长134%，而2006年全年净利润仅为16.61亿元；第四季度单季度的净利率更是达到了惊人的46.52%，创历史新高。报告揣测，贵州茅台四季度的超常规增长可能与公司的收入确认有一定关系。

　　此外，按照“自2006年度起的未来三年里在每年年度股东大会上提出现金分红比例不低于当年实现可供分配利润30%的分配预案”的股改承诺，贵州茅台推出了“向全体股东每10股派发现金红利8.36元（含税）”的分配方案。据计算，贵州茅台将共计派发股利7.89亿元，占其2007年度实现可供分配利润30.19%。

　　在年报中，贵州茅台称，今年将争取实现主营业务收入比上年同期增长11％。按照公司股东大会决议，公司今年将开工建设“十一五”万吨茅台酒工程三期新增2000吨茅台酒技改项目，共需资金约7亿元。今年，公司还将启动“十一五”循环经济工业园区建设项目，该项目将分为三年完成，预计共需资金约9.5亿元（不含征地拆迁费）。

　　
　　
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