兴业证券：哈空调 节能减排促公司业绩提升

　　事件：

　　公司发布年度报告，2007年度实现营业收入12.29亿元，同比增长44.99%，其中主营业务收入12.15亿元，同比增长44.61%，主营业务利润2.92亿元，同比增长37.72%；净利润实现了2.36亿元，同比增长了118.98%。公司分配方案为10送3派0.34元。

　　点评:

　　公司业绩基本符合我们此前的预期。

　　2007年，公司抓住了电力工业与石化工业快速发展的机遇，实现了业绩的大幅增长和全面提升，市场份额都有较大的提高。报告期内，公司订货额12.17亿元，同比增长14.77%。

　　哈空调是国内最大的电站空冷器、石化空冷器、电站（核电站）空气处理机组专业生产厂家和出口基地。与其他电力设备厂商面临激烈的市场竞争而大打价格战不同，哈空调占据独特的蓝海市场-空冷市场。公司长期重视技术改造，有自主技术，在电站空冷领域里有实力完成进口替代。公司技术水平接近国际市场上的主导企业德国GEA和美国的SPX，且具备成本优势。

　　公司股权结构简洁清晰，国有大股东哈尔滨工业资产经营公司持股44.54%为单一大股东，保证了公司战略制定与战略执行的稳定性。

　　公司专门向行业大客户提供空冷产品，所以其每年销售订单、销售客户的总数不多，但是每笔订单金额较大。占公司销售额前五名的客户平均订单金额接近1亿元人民币。项目建设周期长，客户关系稳定。近期，公司与内蒙古兴安热电厂筹建处签订了关于兴安电厂2×330MW空冷发电供热机组工程直接空冷凝汽器系统的供货合同。合同标的超过1.7亿元人民币。

　　公司自有技术逐渐成熟。公司自主研发出了SRC单排翅片管技术，该技术已经使公司获得了6个订单，总金额为人民币10.88亿元，公司应用自主技术赢得了市场份额，持续创新能力得到了极大提高。

　　在石化空冷领域，近两年，公司利用国家新建超大型石油化工项目及现有炼油企业相继进行产能扩张和技术改造的机会，实现了市场份额的扩大，年增长10%左右。到目前为止，我国主要的石化空冷企业有哈空调、上海江湾机械厂、无锡换热设备厂、长征机械厂、西安化工机械厂等5家。哈空调在该领域居于领先地位，市场份额占50%以上。

　　我们此前预期公司2007年EPS为0.88元，2008年EPS为0.96元，2009年EPS为1.20元。考虑到本次公司业绩高于预期主要是由非经常性损益所导致，因此，我们维持08、09年的业绩预测不变。目前公司市盈率、市净率仍低于电力设备行业以及机械行业平均水平。考虑到公司在国内空冷市场的相对垄断地位，同时政策面上具有一定的优势，我们认为公司按08年EPS的合理P/E为30－35倍，公司合理价格为28.8－33.6元，即31.20±2.40元，目前公司股价低于合理估值水平。我们给于公司“推荐”的评级。

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