国信证券
●图书销售快速增长,业绩符合预期
公司年报披露07年营业收入16.8亿元,净利润6940万元,每股收益0.26元。这符合我们前期的预测,也与公司之前公布的业绩快报基本一致。在不考虑定向增发收购解放报业资产对07年报表的影响下,我们预测公司图书发行业务每股收益为0.27元,而公司的这一增发直到08年1月才得以完成,对公司07年的业绩并未产生影响。
若直接与06年报表比较,营业收入同比下降了28.4%,净利润同比增长了344%。但因公司与06年8月完成了资产重组,06年前8个月从事的是超市经营,后4个月经营的是图书发行业务,因此,07年与06年的财务报表并不具有直接可比性。按可比口径进行比较,07年营业收入较06年14亿元约增加了2.8亿,增幅为19.7%。07年毛利4.03亿元,较06年3.19亿元,增加了0.84亿,增幅为26%。这主要是因为占收入65%的图书销售业务实现了快速增长,07年同比增长了45%,同比毛利率稳中有升,07年毛利率较06年的26.1%增加了0.5个百分点。图书销售业务的快速增长得益于公司在07年不断新开经营门店以及对已有门店的扩容。07年,公司新开门店7家,增加面积7180平米,翻新门店12家,调整面积2511平米,总计9691平米,这些新增和调整的门店直接推动了图书销售业务的快速增长。
●增发收购完成后08年业绩将集中释放,维持推荐评级
公司已于08年1月完成了对解放报业集团和中润广告的定向增发,并完成对解放报业集团下9家子公司平面媒体经营性资产的收购。本次收购完成后,公司业绩显著增厚,我们预计,公司08-10年净利润分别为3.7亿元、4.53亿元和4.74亿元,同比分别增长433%、22%和5%,其中公司原有图书发行业务贡献利润分别为0.75亿元、0.72亿元和0.91亿元。若不考虑公司的转增预案摊薄,08-10年EPS分别为0.96元、1.17元和1.23元(考虑转增摊薄后,08-10年EPS分别为0.64、0.78和0.82元)。目前股价(36.10元/股)下,08-10年PE分别为38、31和29倍,继续维持推荐的评级。建议逢低买入,长期持有。
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