编者按 低迷的A股好不容易才得到喘息的机会,却被
中国人寿即将釜底抽薪的举动打乱,后市何去何从?只有空仓者不着急。不过,只要股市存在下去,就有投资机会。短线希望渺茫,并不意味着中长线没机会。十年后,再回过头来看今天的股市,或许只不过是虚惊一场。
3月20日前20个交易日,银行、证券保险等蓝筹股集中板块继续出现基金交易席位净流出较大的板块,两个板块合计净流出132亿元人民币。
那边指数跌跌不休 这边蓝筹股“噩耗”习习。
3月26日,蓝筹股又创造两项记录。
其一,A股最大权重股
中国石油(601857.SH)再创新低,当日最低点跌至18.50元人民币,收于18.53元人民币,当天跌幅2.52%,此价值距离16.7元人民币的发行价已经不远。
其二,
中国太保(601601.SH)在蓝筹股中率先跌破发行价,当天,中国太保(601601.SH)网下配售的3亿股解禁,该股跳空开盘即破发行价,收于27.98元人民币,跌幅8.11%。值得注意的是,当日中国太保(601601.SH)成交量1.22亿股,是前一交易日的8.7倍,显示出网下配售机构恐忧抛盘。
而在3月25日,另一大型蓝筹股
中国平安A(601318.SH)也创造了一项记录,当天中国平安H股收盘价为53.35港元/股,A股收盘价则为51.08元人民币/股,即使不考虑汇率,H股也溢价于A股。3月26日,中国平安A(601318.SH)股上涨2.17%,收于52.19元人民币,但依然未能赶上H股的53.65港元。
中投证券丁俭博士认为,以上三个记录不是偶然发生,实为必然结果。
基金放肆做空 1月15日以来,截至3月26日,上证指数跌幅34.40%,而上证50则跌幅35.62%,上证金融180区间跌幅更是高达38.89%。
蓝筹股跌幅大过市场平均跌幅表明,蓝筹股在这轮下跌中起到了领跌的作用。
从个股来看,蓝筹股被腰斩者比比皆是,
截至3月26日,中国平安A(601318.SH)股距离最高价跌幅达63.17%、中国石油(601857.SH)距离上市首日跌幅61.87%、
中国远洋(601919.SH)距离最高价跌幅56.50%、
中信证券(600030.SH)距离最高价跌幅53.47%……
“蓝筹股的下跌明显是基金所为。”招商证券景志忠认为。
“我们的仓位现在确实很轻,大概只有60%多。”3月26日北京某基金公司投资经理表示。
根据观察,今年基金对蓝筹股的抛弃大致分为几个阶段,在1月21日之前,基金是杀跌的,指南针系统提供数据显示,基金交易席位净卖出呈现倒U形:1月15日-21日基金交易席位净卖出274.2843亿元人民币。据指南针公司分析师雷涛介绍,基金净卖出个股大多是蓝筹股。
而之后,基金出现了比较大幅度的建仓。
但从2月下旬开始,基金再一次进行了杀跌。从2月13日至2月27日,基金持续净卖出,据统计银行股买入卖出都成为各个行业板块中成交量最大的。其中,基金交易席位在这段时间内买入资金量达到了153.29亿元人民币,卖出资金233.424亿元人民币,净卖出80.134亿元人民币。
3月份,基金延续2月中下旬的行情,进一步对蓝筹股杀跌。
在基金的打压下,蓝筹股股价如自由落体。而另一方面,以金融股为代表的蓝筹股在去年业绩大幅提升,蓝筹股的市盈率迅速下降。钢铁股2007年静态市盈率达到15倍左右。在
招商银行(600036.SH)、
浦发银行(600000.SH)、
兴业银行(601166.SH)等披露完2007年年报后,银行股目前的市盈率只有20倍出头。而在已披露2007年年报的证券公司中,券商板块2007年静态市盈率也没有超过16倍的。
一些机构开始认为蓝筹股已经具备了投资价值。招商基金认为,目前沪深300指数2008年预测市盈率水平在23倍左右。经过前期的大幅调整,大盘股的估值水平已经大幅落后于中小盘股,以银行股为代表的大盘蓝筹股具有流动性好、业绩增长稳定的优势,超跌带来的大盘股投资机会值得关注。
底在何处? 但是,也有观点认为,现在估值中枢已经下移,因此不能用牛市的观点来看待目前蓝筹股的低市盈率。
中投证券丁俭博士认为,判断A股是否具有投资价值可以从简单的红利贴现模型出发,有以下公式:PE(市盈率)=(1-RR)/(r-g)。其中RR是留存收益率,仅仅跟公司的股利政策有关系,影响市盈率水平的因素主要是贴现率r和净利润增长率g。
反观国内经济,上述因素在去年都是利好的。
但目前公司的利润增长率可能会出现下降。从国内的宏观环境来看,不断紧缩的货币政策一方面让蓝筹股集中板块银行利润受损,另一方面许多资本密集型企业融资困难,经营活动亦可能出现下跌。
而通货膨胀将会对几乎每个行业的利润率都产生影响。此外,国际环境还在恶化,通过贸易传导,亦会影响国内各个行业。
许多机构预测,今年还会进行2次左右加息。因此无风险利率将会增大。
现在来看,长期利率在上升,而受通货膨胀仍可能处在高位、美国等发达国家经济又可能出现衰退的影响,投资者对宏观经济充满担心。
当下,许多人认为,A股许多个股和板块股指已经跌到了美股、港股水平,已经非常具有投资价值。但丁俭说,美国、香港不断降息,它们的无风险收益率在减小,而通货膨胀的预期又低于国内,因此股权风险溢价可能会低于国内。因此A股估值不断下跌甚至低于美股、港股不是偶然的,是必然的。
以上分析还是在没有考虑到解禁所带来的资金压力的情况下。丁俭说,流通股扩大两倍,原来的流动性过剩已经完全扭转。这样的情况会造成估值中枢进一步下移。
实际上,不少机构对后市看淡。北京某大型基金公司投资经理说,他看3000点。深圳一基金公司投资总监认同这样的看法。
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(责任编辑:田瑛)