券商评级

光明乳业（600597）

　　 评级：减持

　　 中金公司 袁霏阳：公司录得2007年净利润2.13亿元，同比增长39.3％。倘若扣除一次性收益影响，公司2007年度盈利为负。

　　 达能撤资令光明于去年4月起停止产销碧悠酸奶，并于2008年起停止产销售达能其他产品。预计达能产品的撤出将会影响2008年销售收入8亿元和净利润1.5亿元，因此公司乳品业务仍将于2008年录得同比下滑。同时高企的奶价，上海地区2007年原奶收购价格同比上升50％，外省采购价格同比增幅更大，预计2008年公司原奶价格同比增幅仍可高达30％以上，尽管公司已于年底年初提高旗下产品价格，但仍不足以抵消成本上涨压力，因此2008年毛利率将继续承受下滑压力，令公司乳业毛利率难有回升，再加上一次性收益减少8000万元，公司2008年盈利同比下滑局面恐难以避免。尽管2009年乳品业务毛利率可能会因为原奶价格企稳而有所回升，但一次性收益大幅下滑1.65亿元仍将使得当年盈利继续下滑。

　　 当前股价下公司2007年市盈率已经高企，考虑到今明两年公司账面盈利仍将持续下滑，维持“减持”评级。

　　 评级：卖出

　　 高华证券 邓一凡：如果不考虑股权出售和补偿所得，光明乳业2007年将出现人民币1.56亿元的经营亏损，这要归因于利润率下降和计入了资产减值。2007年，光明乳业的乳制品业务实现了加速增长，原因是在与达能分手之后，公司加大了对自身酸奶产品的促销力度。

　　 但由于面临更高的原奶成本压力，公司2007年第四季度的毛利率由前三个季度的32.5%降至28.3%。全年毛利率下降0.4个百分点至31.4%。公司从2007年底以来不断提高售价，并推出了更多高利润率的产品，但我们认为其利润率在2008年仍将遭受压力。

　　 我们将2008年每股盈利预测上调12%，将2009年每股盈利预测上调6%，以体现更高的利润率预期。我们基于贴现现金流得出的12个月目标价格调整至人民币5.4元，维持对该股的“卖出”评级。

　　 （陈 霞 整理）

　　
　　
　　 （来源：证券时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。