回归信用本色无担保债破冰起航

　　王春霞

　　企业债的发行正进入一个日益良性的轨道。昨天，中材集团的5亿元无担保企业债在银行间市场发行，机构普遍表示出较大的兴趣。业内一致认为，该只债券的发行是企业债开始摆脱银行信用，向企业信用回归的标志性事件。

　　根据其募集说明书，中材集团的本期企业债为5年期固定利率债券，债券票面年利率为6.4%，采用单利按年计息，中诚信给予其AA的评级。主承销商为中信建投证券，该期债券通过承销团成员设置的发行网点公开发行。同时，该只债券也是在发改委主导的新发行体制下面世的首只无担保债。

　　此前，企债市场中的无担保债券屈指可数，仅有中信债、三峡债，其余大部分都是由商业银行提供担保。“现在市场上对这个债项的反映非常好。”中诚信评级公司副总裁何敏华昨天对《第一财经日报》记者表示：“对于信用债券的发展，中材集团的这只企业债为市场做出了好的表率。”

　　发改委从去年开始酝酿对企业债原有的发行方式进行改革，由此前的“额度发行双审批”制向更加市场化的“核准制”转变，并在今年1月下发通知，明确提出“将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节。”

　　投资者普遍对这只债券表现出了浓厚的兴趣。昨天，中信建投证券债券承销总监黄凌对《第一财经日报》表示，从目前的情况来看，投资者对这款企业债的认购情况还是比较乐观的。

　　“对于无担保的方式，我们当时还是有一些担心，因为毕竟无担保的信用债无论对发行人还是投资者都尚属新生事物，市场缺少相应的定价参考，对其接受也尚需一个过程。我们也曾经考虑过是不是要通过其他的方式来进行信用增级，但通过和投资者沟通之后，我们发现大家对于无担保这种形式还是认可的。当然也是因为发债企业的质量比较好。”黄凌说。

　　去年11月，银监会发布了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求各银行停止对以项目债为主的企业债进行担保，对公司债券、信托计划、保险公司收益计划等其他融资性项目原则上不再进行担保。

　　这促使企业债券的定价彻底摆脱银行信用，重新建立在企业的信用基础之上，从长远来看有助于信用体系的建立。

　　昨日，大连港集团也开始发行一款10年期的企业债，由建行做担保，中诚信评级为AAA，票面利率为5.35%。何敏华认为，这两只债券在定价上差别主要产生于两个方面，一个是期限，另一个就是有无担保。 “定价上相差105个BP还是在预期之内。”