上半年零售业投资策略及一季报前瞻
申银万国:
投资评级和估值:弱势市场中,零售业上半年投资主题将回归公司基本面的业绩增长,只有高速增长的业绩才能提供给投资者足够的安全边际,也才能有效规避市场风险获得超越大盘的投资收益。
未来三年,泛奢侈品零售商业绩复合增长率有望保持在40%左右,好于普通零售商平均25%的业绩增速。我们看好泛奢侈品消费主题,重点推荐的零售品种有:
苏宁电器、
飞亚达、
中国铅笔、
美克股份、
豫园商城;优质百货类公司有:
银座股份、
百联股份、
合肥百货、
王府井和
商业城。
关键假设点:中国已成为世界第三大奢侈品消费国,2006年中国奢侈品消费额已达到86亿美元,同比增长30%以上,上升幅度为全球之冠,在顶级品牌的全球销售额中约占12%。未来10年,中国奢侈品市场的销售额有望达到260亿美元,占到全球的29%左右。按这个速度推算,年复合增长率为11.7%。
我们与大众舆论的不同之处:泛奢侈品零售商是消费升级长周期的最大受益者;所售商品不会跌价,零售毛利率稳定;门店具有最强的内生增长动能;由于大市值百货龙头业绩释放动力不足,小市值百货可能更好地代表了行业的高景气性。
股价表现催化剂:泛奢侈品零售商季报平均增长50%左右,小市值百货季报业绩存在超预期。
投资风险:泛奢侈品零售商A股可投资品种偏少,其中不少公司市值较小,流通性很差。(来源:上海证券报)
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