救赎“河北担保圈”

　　周伟琳

　　近日，随着新希望获得*ST宝硕的控股权，身陷“河北担保圈”的三家公司*ST沧化、*ST宝硕和S宣工终于通过重组相继走出阴影，开始在各自的命运航线上重新起锚。

　　盘点这一危机的产生和化解过程，可以察觉相互担保造成的隐患，看到化解地方国企危机对于当地的重大意义，也可由此发现新《破产法》在此发挥的独特作用。

　　“一损俱损”的互保

　　2006年10月初，在中国证监会的清欠压力之下，*ST宝硕爆出大股东占用上市公司资金5.35亿元。一周之后，又爆出公司及控股子公司对外担保总额达18.07亿元，其中16.78亿元未进行披露。

　　由此，*ST宝硕与东盛科技、*ST沧化、S宣工等公司之间的“河北担保圈”浮出水面。其中，处于互保核心铁三角的ST宝硕、ST沧化和S宣工违规担保共约39亿元，远远超出了之前证监会限定的对外提供担保不超净资产50%的规定。

　　“河北担保圈”的出现其实是在情理之中。知情人士指出，“河北担保圈”所涉上市公司的负责人相互之间比较熟悉，其中某家企业经营困难，资金链紧张，如果没有人进行担保，就很难再进行融资。因此，相关各方一拍即合，形成了后来的连环互保，结果却也导致了“一损俱损”的局面。

　　实际上，“河北担保圈”的当事公司也有其不得已的苦衷。比如，*ST宝硕一位人士告诉记者，公司此次危机的根源，正是因为当年接收了保定市十几家不该接收的公司，负担了数千名职工和巨额债务。为了维持职工生计和公司运转，宝硕只得屡屡借款，“宝硕危机的祸根，实埋于此”。

　　有专家认为，担保圈使那些原本互不关联的上市公司通过相互担保产生资金关系，如果一家公司资金链断裂，就将波及担保圈内其他上市公司；而如果担保圈范围很大，甚至可能触发区域金融危机。

　　“破产重整”的妙用

　　“担保黑洞”的爆发，使得河北资本市场上下颇受震动，而要化解此次危机，压力也是非常之大。

　　不过，庆幸的是，沧化、保硕、宣工三家企业底子都还不错，2007年底，熟悉*ST宝硕生产经营状况的一位人士告诉记者，上市公司只是发生财务危机，实际上工厂机器都在满负荷运转，职工的工资也照发不误。

　　应该说，真正帮助解决企业重组过程中巨额债务问题的有力武器，还是从2007年6月1日开始施行新《破产法》所创立的破产重整制度。

　　新《破产法》规定，债权人申请对债务人进行破产清算的，在人民法院受理破产申请后、宣告债务人破产前，债务人或者出资额占债务人注册资本十分之一以上的出资人，可以向人民法院申请重整。人民法院经审查认为重整申请符合规定的，应当裁定债务人重整。

　　据了解，此次破产重整的过程，最高人民法院和河北省高院都为之做了大量的工作。

　　*ST宝硕和*ST沧化是先由债权人申请破产清算，再由上市公司申请重整的。根据法院已批准的重整计划，*ST沧化的普通债权为50.92亿元，50万元以上债权现金清偿11.33%（不包括部分股份出售所得清偿），50万元以下债权现金清偿30%，其余全部减免。随后，*ST宝硕也采取了类似的模式，公司的普通债权46.60亿元，现金清偿债权13%（不包括部分股份出售所得清偿）。由于这种股东“让股偿债”的方式最早为郑百文重组的时候所采用，业界又称之为“郑百文模式”。

　　由于减免的债务金额可以作为利润，通过重整减免债务的效果也就显而易见。例如，*ST沧化披露2007年实现净利润11.31亿元，而实际上主营业务净亏损7.1亿元。换而言之，公司通过破产重整带来的账面收益将近20亿元。

　　*ST宝硕则表示，公司通过债务重组的方式获得了5038万元的债务重组收益，从而实现归属于上市公司股东的净利润2102万元，成功扭亏为盈。

　　新东家救场

　　通过“让股偿债”，“涉险”公司的债务与资产大体相等，这也才为逐利而行的潜在重组方扮演“白马骑士”的角色提供了可能性。

　　沧州当地一位对*ST沧化知之颇深的人士透露，向债权人让渡股份之后，*ST沧化的债务可能只剩下10亿元左右，加上公司现有的资产，以及这个壳资源，价值很可能也相差无几。同样，*ST宝硕也是类似的情况。

　　2007年12月25日，金牛能源成功拍得了沧化集团与相关公司所持*ST沧化大宗股权，金牛能源控制*ST沧化的股权比例达到40.85%，成为*ST沧化的控股股东。

　　今年2月25日，河北宝硕集团持有的*ST宝硕4513.09万股股权被新希望化工投资有限公司以2350万元的最高报价竞得，*ST宝硕成为刘永好旗下的又一平台。

　　事实上，为了化解“河北担保圈”危机，河北省及当事公司所在地方政府多方指导和协调，做了大量工作。例如，*ST宝硕的问题爆发后，保定市国资委、劳动局、土地局等政府部门和一些中介机构便组成了破产管理人，全力寻求重组方，同时解决生产经营问题、工人就业问题等。

　　这一点在拯救S宣工的过程中表现得尤为明显。河北省国有资产控股运营有限公司总裁石运兴透露，S宣工所在地河北张家口市为拯救该公司，曾向河北省政府打报告，申请由省级公司来解决此事。为此，河北国控做了为期一个月的调查，最终同意介入。“2007大年初四，我们就在河北国资委开会讨论，确定框架。怎么拿下宣工，代价多大，做到什么程度，等等。”石运兴向记者描述最初的情形说。实际上，在这三家涉险公司中，S宣工也是率先走出危机。

　　“河北担保圈”危机的化解，对于河北省乃至全国的影响，在一份政府批示中可以窥见端倪。近日，河北副省长张和就S宣工重组批示指出，“国控公司重组宣工是国企改革的成功范例，不仅化解了宣工因担保而带来的风险，更为可贵的是为宣工注入了发展动力”。