智多盈投资：关注一季报中的三个“地雷”因素

　　由于市场担心受宏观调控、美国次贷危机、南方冰灾等诸多因素的影响，上市公司业绩有可能出现拐点，因此今年上市公司一季度的报告格外受到关注，特别是代表国民经济走向的、决定市场估值水平的大型国企公司的业绩表现更是令人瞩目。从已经公布的基金一季报显示，大部分基金股票仓位有明显下降。我们认为，在当前状况下，建议投资者关注影响一季报的三个“地雷”因素??投资收益、出口型企业的汇兑损失和原

　　材料成本涨价，以利用操作中回避相关风险。

　　股票投资隐患大

　　“当海水退去，裸泳者毕现”。令人始料不及的是，曾经的绩优股代表佛山照明竟然在4月15日公告，由于一季度短期股票投资收益及公允价值变动收益出现亏损，预计一季度净利润亏损约为7500万元；无独有偶，钱江生化（600796）、风华高科、中卫国脉、中西药业公司也纷纷公告，因一季度股票投资将出现业绩亏损或下降……种种迹象显示，一场因证券投资而业绩下滑的风暴正席卷股市，而该群体的成员主要是以交叉持股的上市公司为主。

　　按照新会计准则，很多上市公司交叉持股主要划分为“交易性金融资产”和“可供出售金融资产”，都是按公允价值计算。其股权投资如归类为“可供出售金融资产”，则下降的市值差额主要影响“资本公积”科目，不影响净利润。但如果公司选择抛售，盈亏就将计入净利润。有关数据显示，2008年一季度市场大幅下挫，上证指数下跌幅度高达34%，创1993年以来的上证指数最大季度跌幅。可以预计的是，随着市场的下跌，那些交叉持股概念股在股权投资方面的收益将大大小于原先的预期。

　　以中国人寿和中国平安两家保险股这两家交叉持股板块中的“大鳄”来看，截至去年底，人寿和平安分别持有20家和23家上市公司股权，股票市值分别达到826.7亿元和491亿元，占沪深两市上市公司交叉持股市值的“半壁江山”还多，而其初始投资金额分别只有286.1亿元和188.1亿元，按去年年末的市值计算，浮动盈利业已超过2.5倍。而经过2008年大盘的“跌跌不休”，截至3月31日收盘，中国人寿的持股账面市值已跌至520亿元多，累计跌幅接近37%；而中国平安持股市值跌了32%，缩水为330多亿元，合计“蒸发”超过460亿元。

　　根据相关统计，236家公司去年底的交叉持股账面价值合计为3394.76亿元（包括限售股市值，不包括送转股本），但以3月28日的收盘价计算，这部分股票的总市值已经下降为2286.02亿元，缩水了1108.74亿元，下降幅度达到35.67%，与同期上证指数的调整幅度基本一致。其中，20多家公司持股市值损失在10亿元以上，中国石化、建设银行、中煤能源、雅戈尔、亚泰集团、东方集团等多家公司一季度持股市值缩水均超过40亿元，市值损失分别为422.39亿元、140.25亿元、58.97亿元、51.81亿元、47.14亿元、44.92亿元和41.42亿元；还有16家公司持股市值损失过了10亿元。

　　目前，已有多家上市公司公告业绩“变脸”与投资收益下降有关，主要包括佛山照明、首创股份、中水渔业、京山轻机、士兰微、万家乐、黑牡丹、钱江生化、招商地产、中西药业等。建议投资者在一季报披露如火如荼之际，不妨对这种依靠投资收益撑门面的股票给予一定回避。因为证券市场的投资毕竟还是副业，一些上市公司不去做大做强主营业务，而是"不务正业"的做法，完全是本末倒置。

　　汇率风险引爆季报地雷

　　人民币升值的利空影响正在一季报得以体现。白猫股份在4月3日的预亏公告中表示：“2008年1～3月，人民币对美元汇率上升约4％，同时牙膏出口退税率比去年同期下降8％，对公司外贸利润产生较大影响。”与此同时，中捷股份、海鸥卫浴、莱茵生物等股票也在预降公告中，表达了对人民币升值的无奈。

　　中国经济发展主要靠出口和投资拉动，其中去年中国净出口对GDP的贡献达到10%，而日本在最高峰时也未能达到这个数值，由此可见中国经济对外贸出口的依存度相对较高。目前，人民币升值已经和正在对我国的出口型行业及上市公司形成致命的打击。人民币升值将会削弱出口产品在价格上的优势，而目前我国出口的产品主要集中在纺织、服装、鞋帽、玩具、家具的生活用品，这些在国内A股上市公司占有重要的份额，这些产品基本上是劳动密集型产品，这些产品还面临着来自泰国、墨西哥等国产品的低价竞争。目前我国在这些产品生产上的最大亮点就是劳动力成本低，今年以来，这些上市公司又面临原材料涨价以及劳动力短缺的成本压力。人民币升值将导致各主要各主要进口国考虑到别的国家进口以上各种产品，这将在很大程度上减少对中国产品的订单。长期来看，这些上市公司将会出现财务困难、资金不畅的局面。

　　除了纺织服装行业外，机电、机械、通信制造业、低端化学原料药和医疗器械等行业受人民币升值的冲击也不容忽视。以医药行业为例，2007年我国医药保健品类商品进出口总额386亿美元，其中西药原料药出口额为135.6亿美元。由于我国该类产品主要属于低端产品，其在国际市场上竞争主要就是依托产品价格低的优势，因此人民币升值将使这些优势大打折扣。此外，受专利药集中到期以及发达国家控制医疗费用的影响，国际制药巨头利润普遍下滑，因此纷纷加大对我国市场的投入，弥补其在国际市场的亏损。同时由于人民币升值，国际制药巨头投资中国将进一步提速，在享受市场盈利的同时还可以获得升值带来的额外收益。而外资巨头的加入无疑将进一步对国内厂商形成落井下石般的打击。

　　截至目前，两市已经有中捷股份、标准股份、冠豪高新、白猫股份、长江投资、黑牡丹、美欣达、北方国际、湘潭电化、莱茵生物等上市公司公告其业绩下滑与出口下降有关，它们基本属于纺织、医药、机械等板块。

　　成本涨价：不堪承受之重

　　令人烦恼的业绩预警仍在将毁人不倦进行到底。伴着华能国际、东方热电、博盈投资的纷纷跌停，两市股指再度创出近期的新低。华能国际4月17日公告，因为发电用煤价格大幅上涨将导致2008年一季业绩下降50%以上；东方热电4月17日公告，因燃料成本大幅增加，预计2008年一季亏损6000万元左右；博盈投资4月17日公告，因钢铁等原材料价格上涨等因素影响，其一季预计亏损300万元以内。

　　事实上，最近华能国际、长江电力、东方热电、博盈投资的业绩预警仅仅是揭开了冰山的一角，真正令两市胆寒的还要数中国石化、中国石油这两个石化“双熊”。由于我国成品油倒挂的原因，中国石化、中国石油的炼油板块一直处于亏损状态。2008年一季度的原油价格平均在105美元/桶左右，比去年四季度上涨了23%，这无疑将进一步扩大二者炼油板块的亏损幅度。有关资料预测，中国石化2008年1-3月炼油毛利亏损分别为14.64、14.33、15.10美元/桶，一季炼油亏损数额消化了大部分上游原油销售带来的利润。有关人士曾对媒体表示，“两家公司今年一季度如果估算下来估计每股收益0.1元/股都不到。”

　　就目前来看，两市主要有中捷股份、标准股份、冠豪高新、钱江生化、ST惠天、深天地A、兰州黄河、安纳达、黑牡丹、S上石化、华电能源、江苏索普、美欣达、九龙电力、锌业股份、广安爱众、湘潭电化、风华高科、漳泽电力、河池化工、威远生化、博闻科技、中核钛白、莱茵生物、云南盐化、佛山照明、金德发展、西北化工、东莞控股、京能热电、华能国际、东方热电、博盈投资、通宝能源等公司因不堪成本上涨而拿出业绩下滑的预告。

　　仔细观察一季报，我们不难发现，由于CPI高涨，成本上升的不利因素在大部分企业的一季报中都有提及，而受影响较大的企业主要是制造业。此外，曾经被市场捧为五朵金花之一的电力板块也成为对市场人气打击极大的做空力量。我们认为，电力行业由于受市场煤价和计划电价的影响（过去一年煤炭价格大幅上升导致成本上升，而电价没有同步调整），全行业利润下降没有悬念。

　　目前上市公司的成本上升主要包括：原材料成本上升、人力成本上升和加息导致的财务费用上升等等。有关报告认为，上游的原材料采选等资源性行业由于供给瓶颈和国际价格走高，毛利率等指标不断上行，正接近景气高点；而中游部分制造和加工行业受到上游涨价和下游行政控价的挤压，盈利状况出现恶化；弱周期的下游消费品行业成本较小，有较好的防御性。建议投资者不妨对业绩地雷频现的制造、电力、石化等行业给予一定回避，并对弱周期的消费类股票给予一定关注。

　　总之，投资者应冷静客观地分析上市公司业绩增减的原因，在投资策略上尽量回避那些受宏观调控影响的的行业。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。