博众研究：印花税下调利弊各半

机构：博众研究
中国股市今日在降低印花税的消息提振下大幅飙升，场外资金大举入市扫货，成交量巨幅井喷。沪综指全日收涨9.29%至3583.13点，深成指也急升9.59%至12914.76点，同步创下自1996年底实施涨跌停制度后的第二大涨幅；目前同期的最大涨幅由2001年10月23日创下，当日沪综指及深成指分别飙升9.86%及10%，因而今日沪综指及深成指的升幅也为近六年半的最高记录。

由于资金大举进入，两市的成交量也创下半年来的新高，沪市成交额为1958亿，深市成交额为754亿。

市场上涨停的个股将近千只，除了宏达股份和ST高新继续跌停之外，盘面一片飘红。权重蓝筹股出现大面积涨停，其中包括宝钢股份、中国石化、万科A、中国太保、中国人寿和中国平安等等。涨幅较小的长江电力和工商银行涨幅也超过7%。板块方面，外贸、钢铁和银行等板块表现好于大盘，跌破增发、QFII持股和外资并购等概念也出现在涨幅前列。

印花税上调对后市影响几何？

消息面：经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，从2008年4月24号起，调整证券（股票）交易印花税率，由现行千分之三调整为千分之一。

印花税下调时间超出市场的预期，政府再次担当了救市的角色，干预市场自身的运行。我们对此评价分两个部分，积极和消极影响。积极影响：目前A股的交易印花税确实较高，下调印花税合情合理，措施有利于减少投资者的交易成本，促进资本市场长期活跃。同时，下调印花税将会增强投资者的信心，为资金自由流动创造有利的条件。

消极影响：政府自去年上调印花税之后，备受市场贬斥，原因是政府干扰价格信号，扰乱市场有效运行。这次下调印花税同时也会也到这样的作用，尽管此举短期利好市场行情。市场经济是以市场作为资源配置的基础作用，政府干预将会产生政策依赖，长期来看不利于市场自身的有效运行。

突发性调整印花税可能导致黑箱操作或者内幕交易，并不利于改善中小投资者的弱势低位。我们认为，政府应该在税率调整方面建立立法机制，通过合理和透明的方式调整税率，这样有利于市场保持平稳和公平。

印花税调整对后市影响如何？从今天的行情来看，短期反弹行情似乎没有什么悬念，外围资金，尤其是储蓄资金存量还是想当充裕，资金搬家仍会推动短期行情，所以短期大盘反弹到4000点左右概率非常大。但是考虑到资金的操作风格和通胀加剧的影响，我们认为，投资者信心仍有向下修复的可能，而且随着通胀的加剧，发生类似走势的概率在加大。即使向下调整，最多也只能在2600点附近。我们保持对宏观经济面的关注，但是投资者不用过于担心宏观基本面的剧烈变化，数据显示，优质蓝筹股的盈利能力仍在增强，从最近招商银行、浦发银行和格力电器等个股的季报业绩仍给我们非常强烈的信心，投资者可以趁机选择优质个股吸收，并坚决持有。

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