□国都证券 徐才华
2007年公司销售整车超过40万台，公司销售收入规模近300亿元，在商用车行业处于前列。但综合毛利率较低，盈利能力不强，市销率（PS）仅为0.30。
目前公司仍看好2008年销售状况，乐观估计能增长20%左右，销量超过45万辆，利润仍有较大提升空间。
2008年一季度开局良好，尽管公司目前已经是中国市场的第一，但轻卡销售增长仍超越行业的增长速度，市场份额进一步扩大。
增长的主要原因是公司着力发展西部市场和农村市场，随着农村经济的发展以及西部大开发的政策扶持，轻卡对农用车的替代作用正在逐渐显现，这也符合农村产业升级和消费升级的要求。福田较早的在对西部和农村市场的深耕将奠定公司在这块市场的优势地位。
多方提升毛利率
由于公司采取专业化协作的生产方式，许多生产流程并未由公司自己完成，从而导致公司毛利率一直较低。自制率较低一方面使得部分利润被合作伙伴拿走，另一方面，在本轮原材料上涨的过程中，合作伙伴也分担了相当一部分成本上涨的压力。
与公司的交流中获知，08年以来，公司已经提价3次，提价幅度约为5%以上，完全覆盖了成本上涨压力。而此前在
东风汽车的投资者见面会上获知，东风汽车虽然在08年也提价约5%，却难以完全覆盖成本上升的压力。
由于公司已经通过涨价覆盖了原材料成本上升的压力，所以通过提高高毛利率产品的结构，公司综合毛利率仍有进一步上升的可能性。
目前公司产品主要以毛利率较低的轻卡为主，在推出高端重中卡市场反应良好后，公司希望进一步提高重中卡销售数量，将公司2008年综合毛利率水平能提升到9%以上。另外，公司正在大力开拓国外市场来提升毛利率。2007年出口达到近3万辆，今年有望达到5万-6万辆。
此外，康明斯合资发动机工厂09年投产，将提高公司盈利能力。
康明斯发动机工厂主要生产2.8L-3.8L发动机；预计09年4、5月份投产，工厂设计产能40万台。一期达产6万，二期计划2010年完成达到24万，三期工程最终实现40万产能。总投资规模约27亿左右，目前投入10亿左右，其余投资靠自身盈利，滚动发展，预计5年收回成本。
康明斯工厂规划40万台产能中，其中45%供福田自用，25%在国内销售，其它部分出口。而公司轻卡发动机目前主要采购自常柴、全柴等，大约70%发动机外购，子公司帕金斯生产部分自用；康明斯发动机工厂预计在09年4、5月份投产之后，将补充公司生产流程，提升公司毛利率水平。
客车有望成新增长点
受产能限制，目前公司客车销售数量仍然较小。去年客车产能2000辆，生产1900辆，今年规划中大中客技改产能年底改进到5000辆。公司大型客车70%以上为定价在60-70万的高端车型，采用全承载技术，并装备康明斯设备，以旅游车、长途客车为主要市场，毛利率较高，维持在19%左右。
客车国内需求在消费升级的大背景下依旧看好，公司高端客车业务具备较好的盈利空间，由去年的亏损到今年一季度开始赢利，有望成为公司新的赢利点。
另外，在海外市场上，公司客车有所斩获。三月份公司公告获得安哥拉330台客车的订单，价值3134万美元，平均每台售价在60万人民币以上。出口产品毛利率预计比国内高20%-40%，公司公告称此项出口能增加利润2000万人民币。由于中国客车在国际市场上具有价格低廉，技术相对过硬的优势，客车的出口业务具有较强的竞争力。
欧三实施影响不大
由于公司发动机大多外购，且欧三标准实施导致的成本上升是全行业共同面对的问题，但对福田自身的影响不大。
由于市场对欧三标准实施的预期，08年全年的需求在上半年集中释放。因此无论下半年欧三标准是否按时实施，需求方都已经在上半年提前购买，所以下半年行业销售预期会有明显的增速回落。
另外，我们认为，目前状况下，欧三标准在全国范围内的推广实施确实存在不少困难，管理层很有可能在政策执行上采取一些灵活措施，在部分发达地区严格执行，在中西部和农村地区放松标杆。采取平滑型的政策使目前因公司着力开发中西部农村市场而不至于产生重大的销售波动。
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