煤炭板块：产品价格超涨奠定股价

　　渤海投资研究所 秦洪

　　虽然上周末A股市场有所回落，但A股市场的整体走势依然呈现出震荡盘升的走势，尤其是沪市的量能再度回到千亿元以上，这表明了大盘仍有进一步涨升的可能性。其中，煤炭板块有东山再起之势，或将迎来新的投资机会。

　　走出调控阴影

　　前期煤炭板块大幅下跌，原因在于估值高企。

　　2007年三季度与四季度初煤炭股有一轮单边上升行情，不少煤炭股的价格在不到4个月内出现翻番走势，使得煤炭股估值一度达到50倍市盈率，这明显高于周边市场煤炭股的估值水平。所以，即便大盘不调整，该板块也有着回落的可能性。

　　此后，煤炭股一直面临价格调控压力，尤其是在近期煤炭价格高涨，电厂煤炭库存接近警戒线的背景下。近期有媒体报道，政府不排除进行煤炭价格调控。煤炭价格上涨的地基在于煤炭价格长期震荡走高预期。所以，一旦煤炭遭受价格调控，就立马引起煤炭股二级市场股价 “雪崩”，从而使得煤炭股大跌。

　　但随着股价的大幅回落，不少煤炭股估值已趋合理，部分煤炭股甚至进入到20倍动态市盈率的估值区域。如果考虑未来产能释放所带来的业绩增长，此估值已经略低。此外，随着丰水期的来临，火电使用小时将回落，煤炭价格调控的声音渐渐趋弱，煤炭股的价格渐渐走出前期价格调控阴影，在二级市场上煤炭股走势渐现活力。

　　价格上涨或超预期

　　目前，煤炭股还有两大做多动能。

　　首先，煤炭股产能有所扩张。近年来，国家在对煤炭股的产业导向是扶大汰小，煤炭股上市公司大多是国内优质大型煤炭企业，可以在未来产能扩张中更容易获得探矿权、采矿权，所以，未来的产能扩张优势相对乐观。随着中煤能源、露天煤业、大同煤业、潞安环能等优质煤炭企业的上市，未来煤炭股的产能释放动能相对强劲，推动煤炭股盈利能力规模扩张。

　　其次，煤炭企业产品价格上涨。虽然目前煤炭价格上涨让电力企业苦不堪言，但并不意味着煤炭上涨空间有限。煤炭价格上涨既受国际市场价格影响，也受石油上涨的影响，随着石油价格突破120美元/桶，从而打开了煤炭股的想象空间。同时，国际煤炭价格也节节盘升，尤其是焦煤价格持续暴涨，不时有出口煤价合同焦炭价格大涨100%，从而提升了煤炭股逞强的预期。因此，短期内煤炭仍有进一步上涨的空间，这为煤炭股的业绩可持续性成长打下了扎实的基础。

　　我国煤炭供需情况其实并不乐观，在2006 年，整个煤炭建设规模为11亿吨左右，施工规模为9.5亿吨左右。2006 年新增施工规模多增加3.9 亿吨左右。按照目前施工规模，未来3年平均投放的产能最多在2.5 亿吨/年左右。而由于石油价格高企，未来的煤炭需求将不仅仅体现在火电上，还体现在煤化工业务上，所以，未来3年新增的市场需求将在3亿吨/年左右，从而将加剧煤炭的供需趋紧关系，这也将推动着产品价格的进一步上涨。

　　事实上， 4月秦皇岛港口的煤炭价格已经再次上涨10％左右，为最近几年来单月最大涨幅。行业分析师乐观预测，未来秦皇岛港口煤炭价格可能达到800元/吨以上，目前秦皇岛大同优混的车板价为600元/吨以上，那么，2008年煤炭的综合平均价格涨幅将超过市场的普遍预期，这也就意味着煤炭股的未来业绩增长或超预期。

　　关注两类煤炭股

　　基于对煤炭行业基本面乐观判断以及煤炭股目前的合理估值水平，行业分析师建议基金等机构资金超配煤炭类股票，故笔者也建议投资者可以积极关注煤炭股的投资机会。

　　就目前来看，建议关注两类煤炭股，一是产能释放明显的煤炭股，主要指募集资金投入项目即将投产或有望在未来两三年内持续投产的品种，主要有大同煤业、潞安环能、中煤能源等品种，其中中煤能源涨幅较小，与其H股价格差也较低，短线或将面临着一定的投资机会。二是近期煤炭细分品种涨幅居前的品种，比如说焦煤，故开滦股份、平煤天安、西山煤电等个股可低吸持有。另外，对ST平能等具有一定资产注入预期的个股也可低吸持有。