度过压力测试继续震荡上行 投资机会逐步增加

　银河证券 李锋

　　上周，市场在三大压力的影响下，不但没有出现明显下跌，反而微幅上涨11个点，说明市场已经克服恐慌心理的影响，投资者信心正在逐步恢复。

　　首先，4月份经济运行数据中性偏负面，市场面临较大的压力。

4月份CPI、PPI依然高位运行，表明通胀压力依然较大。与此同时，4月份工业生产增速减缓，工业企业产销率有所降低，而固定资产投资增长依然高位运行。这些数据表明紧缩性调控政策的力度短期内难以减弱。

　　但是，上周大盘并未出现明显下跌，我们认为，原因在于市场普遍预期今年7月份后CPI增幅将明显下降，而目前良好的经济表现否定了所谓中国经济增长将出现“拐点”的恐慌性论断，稳定了市场心态。

　　其次，汶川地震给股市带来巨大冲击，表现在地震引起的不确定性增加，对投资心理产生一定冲击。然而，由于地震地区经济规模占全国经济的比重不大，对上市公司业绩负面影响有限，地震的短期冲击不会改变长期向好的趋势。加上灾后重建带来的需求增加，稳定了投资者对医药、钢铁、水泥、建材等行业的投资信心。

　　第三，部分机构投资者恐慌抛售的压力。上周股票型基金平均仓位不但没有增加，反而在一周内下降了1%左右。然而，基金仓位的下降并没有导致市场下跌，市场仍保持强势调整的格局。

　　我们认为，在经历了这三大压力的测试后，市场有望保持震荡上行的格局，投资机会也逐步增加。

　　一是A股估值水平已处于合理估值的下限。目前，上证50、上证180、沪深300前推12个月业绩的市盈率分别是22倍、23倍、25倍。上述指数的动态市盈率均低于20倍。无论静态估值水平还是动态估值水平，中国A股市场的吸引力大大增强。

　　二是监管部门坚决解决存量股份流通的秩序，注意把握新股发行、再融资的节奏，注意把握资本市场创新的推进步伐，全力维护市场的资金供求平衡，努力维护市场的稳定。这些政策将为市场稳定上行保驾护航。

　　三是海外市场稳步向好。目前，尽管美国经济没有出现摆脱衰退的迹象，仍然存在增速继续下滑的可能，但在物价、就业、房地产等领域出现了向好的表现，而海外股市的较好表现将继续提振A股市场的投资信心。

　　我们建议投资者把握证券、新能源、医药等行业的潜在高成长机会，把握钢铁、水泥、建筑建材、工程机械等行业由于灾后重建带来的增长机会，把握有色金属等超跌股票的价值回归机会，以及资产注入、整体上市、并购重组等机会。

　　

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