亚泰集团:收购鸿基 区域整合

　　近日，公司与鸿基集团签署了合作意向书，计划通过收购或增资的方式持有鸿基集团51%以上的股权，成为鸿基集团的控股股东。若收购成功，公司将进一步增强对地域性市场的控制力，。

　　收购巩固市场地位

　　鸿基集团是黑龙江主要的水泥生产企业之一、国家重点支持结构调整的60户大型水泥企业（集团）之一。

　　据了解，鸿基集团目前拥有1000t/d、2500t/d新型干法生产线各一条，2007年熟料产量126万吨，水泥产量110万；2008年1-4月份实现营业总收入16,335万元，利润总额1410万元。按照鸿基集团目前产能和市场环境测算，正常年度将为亚泰集团贡献年净利润约1700万元，增厚每股收益0.013元。

　　笔者认为，若收购成功，公司将进一步增强对黑龙江市场的控制力。公司目前在黑龙江拥有1000t/d、2500t/d新型干法生产线各一条，熟料产能110万吨；本次收购完成后，公司将控制黑龙江省新型干法熟料产能的29.22%。在拥有较高熟料市场份额后，公司对水泥的控制力将增强。目前在建的哈尔滨4000t/d生产线，预计于2008年四季度投产，届时将新增熟料产能124万吨。

　　新建并购双轮驱动

　　根据公司发展规划，未来将采取新建和并购两种方式进行产能扩张。

　　首先，公司拥有丰富的石灰石资源，为新建生产线提供基础。募集资金项目“三线两磨”中，除鼎鹿粉磨站需重新选址目前尚未开工外，其余项目进展顺利，预计2008年下半年将陆续投产，全部投产后，将新增熟料产能476万吨，水泥产能280万吨，增幅分别为目前产能的80%、40%；自筹资金项目1×5000t/d生产线处于前期规划中，预计2009年下半年将投产。

　　其次，区域内的整合将是公司未来重要的战略之一，目前拟收购的鸿基集团，正是这一计划推进的成果。据了解，前期已经签署并购意向的通化特水、园山水泥、电联水泥等3家，目前仍处于尽职调查阶段。

　　笔者看好公司水泥业务，一方面，在东北振兴、落后产能淘汰等政策推动下，公司在区域内供求关系良好。另一方面，随着新建项目投产、区域整合加快，预计公司在区域内的市场控制力进一步增强。此外，CRH合作将拓展公司水泥业务的发展空间。

　　由于难以把握并购进程，笔者在盈利预测中未考虑并购项目的业绩贡献。笔者维持原盈利预测2008年至2009年EPS分别为1.52元、0.83元，维持增持评级。

　　不过，需要提醒投资者，水泥业务区域市场整合的进程和效果具有不确定性，东北证券盈利能力有待提高，券商股估值水平下滑。