山推股份（000680）积极巩固推土机不断拓展其他产品

山推股份（000680）

　　 积极巩固推土机不断拓展其他产品

　　
　　 ●公司推土机产品产销两旺，龙头地位巩固。今年1－4月份，公司共销售（包括出口）推土机1700台左右，比去年同期增长达43％左右。今年1－2月份，公司在国内市场的占有率为44.4％，排名第二的河北宣工的占有率只有23.4％。

　　
　　 ●推土机及零部件的产能扩大项目进度可能提前。前期公司实施了配股计划，募集资金全部用于两个项目：推土机整机扩产和零部件（履带底盘）扩产，原计划2009年投产、2010年达产，但根据目前的建设进度，预计可能在今年三季度投产，2009年达产。

　　
　　 ●推土机的产品结构将得到改善。推土机的功率越高，毛利率也越高。本次公司推土机的新增产能主要为中大功率，220马力及以上的推土机的产能占总产能的比例将从原来的34％提高到53％。

　　
　　 ●钢价快涨将影响推土机毛利率，但影响不大。公司推土机的生产成本中，有一部分为外构件（占32％左右），公司与外构件供应商分摊因钢价上涨引起的外构件上涨。另外，提价、产销量扩大、产品结构改善等因素都将削弱钢价上涨的影响。

　　
　　 ●小松山推增长迅速。今年一季度，小松品牌挖掘机（含小松山推和小松常州，但主要是小松山推）销量为4394台，增长达85％。预计未来几年小松山推将继续保持高增长状态。

　　
　　 ●盈利预测和投资评级。预计2008年-2010年公司能分别实现营业收入64亿元、84亿元和111亿元，分别实现EPS0.83元、1.07元和1.39元。目前对应的2008年-2010年动态市盈率分别为20倍、15倍和12倍。评级为“超强大市”。目标价为21.4元（20倍2009年EPS）。

　　
　　 （上海证券）

　　
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