通胀形势严峻　整体紧缩基调难改

　　华泰证券

　　四川发生强烈地震后，给中国宏观经济发展增加了更大的干扰因素，经济发展的不确定性进一步增强，一面是通胀居高不下，一面是灾后重建需要投资的扶持。紧缩政策基调尽管难改，实际操作难度却是相当巨大。

4月份的宏观数据表明通胀形势严峻，信贷扩张动力仍然相当强劲，出口维持20％以上的增幅但放缓趋势已难以避免，整体经济发展形势不容乐观。

　　1、信贷扩张动力强劲

　　央行4月份金融运行数据显示，M2增速有所加快，人民币贷款余额则继续放缓，1-4月人民币各项贷款增加17,965亿元，同比少增472亿元，显示紧缩政策继续发挥效用。存款方面，4 月份居民存款仍然保持了较高的增长速度。当月人民币各项存款增加了6509亿元，同比多增2003亿元。其中，居民户存款增加了992亿元，同比同增2666亿元。前4个月人民币各项存款总计增加了32862亿元，同比多增加量达到609亿元。数据显示居民存款回流的局面仍在继续，与07年中期的情形形成了强烈的反差，股市、房市财富效应仍在进一步减弱中。而信贷政策方面，由于四川地震后灾后重建需要信贷的支持，信贷反弹压力会随着加大。预期货币政策会在整体紧缩的基调下体现区域性放松的局面。

　　2、通胀形势严峻

　　4月份CPI同比上涨8.5%，增速比3月份上升0.2个百分点，整体来看价格指数的上涨速度仍然相当快，并且要略高于市场之前的预期。从结构上来看，食品价格依然是CPI上涨的主要因素，4月份食品价格上涨22.1%，增速比上月上升0.7个百分点，剔除食品价格以后的CPI同比上涨1.8%，增速同上月持平。而4月份的PPI则创下了3年来的新高，工业品出厂价格同比上涨8.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.8%。原油出厂价格同比上涨37.9%，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨20.9%，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨24.8%。考虑以下三个方面的因素：一是PPI向CPI的传导有1-2季的时滞；二是目前我国的要素价格如水电油气等仍受到限价调控措施的制约，价格上涨压力没有得到释放；三是四川作为养猪为主的农业大省遭受地震对CPI的推高因素不可忽略，我们认为目前通胀形势是相当严峻的，全年实现CPI4.8%的调控目标几无可能。

　　3、出口放缓可能渐成趋势

　　4月份中国外贸顺差达到166.77亿美元，而出口同比增速在3月份的基础上有所回落，进口有所增加。4月份，中国出口总值达1187.07亿美元，增长21.8%；进口1020.29亿美元，增长26.3%。中国对美国、欧盟前两大贸易伙伴出口的减少，是影响出口增速的主要因素。前4个月中国对美国出口额同比增速较上年同期下降12.4个百分点，对欧盟出口额增速较上年同期下降7.5个百分点，出口增速能够保持20%以上主要原因在于对新兴经济体的出口增长强劲，前4个月，中国对印度、俄罗斯、越南、巴西等国的出口增幅分?达到了48.6%、50.4%、77.2%和77.6%。我们认为长期以来依赖东方生产、西方消费的增长模式正在受到挑战，并且美国、欧盟的经济衰退将影响新兴经济体的需求，大量制造业企业寻找新的市场相当不易。美国引领的全球经济衰退、贸易保护主义抬头将使得我国出口增速趋缓不可避免。

　　

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。