招商证券：震荡探底 考验政策

　　“红五月”失落之后能否憧憬“红六月”？5月初我们在市场憧憬反弹延续时就已经质疑“红五月能否期待？”通胀居高不下和地震短期冲击使“红五月”预期落空，但市场又开始憧憬“红六月”。据推出的“二次探底成功了吗”的网络调查，1.2万投资者中40%认为“二次探底成功”，36%认为“不会跌破3000点”，有24%认为会“将创出新低”。上周我们已经讨论过二次探底难以成功的关键：高通胀与低利率难以并存；而市场总体观望情

　　绪浓厚，盘中走势印证了我们关于“弱势反抽”的判断。我们从对“红六月”憧憬中所感受到的却是投资者的侥幸心理。

　　油价与通胀仍然困扰外围股市。美元走强和油价回落一定程度上提振了美股，外围股市涨跌互现。但经济数据仍然令人失望，目前正是次贷危机对欧美经济长远影响持续体现的阶段。在亚洲，通胀问题已成为政府调控的主要目标；越南的恶性通胀则为世界敲响了警钟；不堪补贴重负的印度政府强烈暗示准备提高国内燃油价格。

　　市场预期的一些支持因素实际上都需要反复推敲：

　　首先，市场预期“5月份CPI数据下降代表通胀压力缓解”。但成品油调价传言不一定是空穴来风，若属实只会意味着更大的通胀压力形成，高油价对经济的冲击将切实体现；若不属实则市场将因此面临石化双雄的调整压力。

　　其次，市场预期“新基金入市而解禁规模继续缩小，资产供需关系好转”。但实际情况是A股新增开户数正在锐减，新基金发行艰难，所能带来的增量资金不过是杯水车薪，前期主导反弹的金融、地产、钢铁等行业陷入调整表明基金入市意愿有限；而农业、灾后重建、新能源、3G、期货、央企整合等各类题材股的不断轮动，实际上是在消耗多方有限的能量。同时，中国建筑120亿发行意味着A股市场再度面临大盘股扩容压力。此外，我们相信大小非在反弹结束后也应该逐渐认识到市场上行空间有限，这是否反而可能加大解禁股的减持意愿？

　　第三，市场预期“政策利好仍将维护市场稳定”。但一方面最有力度的政策已经推出，市场也已经做出了强烈反应，则此后的政策应遵循效用递减规律；另一方面，政策不能主导市场长期走势，虽然我们对政策在中短期内维护稳定的作用同样抱有热切期望。

　　震荡探底，考验政策。可以预期，投资者将在继续通胀走向的争论中、在对灾后重建和紧缩延续的预期中、在对政策利好的憧憬中、在政策底反复受到考验的忧虑中、在侥幸和失落交织的复杂心态中渡过6月份。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。