增效也增支 股权激励显现“双刃剑”效应

　　⊙本报记者 屈红燕

　　深交所撰写的深市年报分析显示，股权激励“双刃剑”效应显现，一方面由于股权激励多数以盈利指标作为考核标准，一定程度上为企业盈利的持续增长提供了动力和保证；一方面由于股权激励的实施，使得上市公司管理费用较同期大幅度增长。

　　截至2007年末，深市主板共有17家公司推出了股权激励计划，其中，已实施股权激励的公司有12家。就目前已实施股权激励计划的公司来看，股权激励方式主要有限制性股票、股票期权和股东转让股票三种方式；股票来源主要有定向发行，二级市场购入及非流通股东存量股份三种形式。

　　深交所年报分析显示，由于股权激励多数以盈利指标作为考核标准，一定程度上为企业盈利的持续增长提供了动力和保证。从收益水平来看，已实施股权激励计划的上市公司的平均净资产收益率为15.43％，剔除海南海药（由于股权激励的实施致使公司承担了大量的费用导致07年业绩大幅度亏损）后，净资产收益率为18.06％，略低于深圳成指的净资产收益率21.06％。从成长率指标来看，已实施股权激励公司净利润增长率为77.85％，剔除海南海药后，净利润增长率为89.46％，远高于深圳成指的增长率58.39％。

　　与此同时，由于股权激励的实施，使得上市公司管理费用较同期大幅度增长，股权激励的“双刃剑”效应显现。比如，海南海药股权激励的实施却给企业带了7220万的成本费用使公司亏损，管理层也由此失去了潜在的巨额收益。有鉴于此，一些上市公司开始着手对原有的股权激励方案进行修改，通过缩减激励股票数量，提高行权价格、降低激励幅度，来减少费用对利润的影响，如美的电器将股票期权数量由原来的1亿股缩减为3000万股，行权价格由每股5.4元大幅提升为39元。

　　据统计，从2007年股权激励成本费用占净利润的比重情况看，万科为4.42%，华侨城为6.9%，宝新能源为5.15％，福新股份为2.8％，中兴通讯为49.38％，泛海建设为6.24%。