云海金属未来三年业绩增长可期

□中投证券 张镭 杨国萍

　　 云海金属6月4日发布董事会公告，公司IPO项目3万吨镁合金项目和自筹资金2万吨镁合金项目，共5万吨镁合金项目（由公司全资子公司五台云海镁业负责实施）建设进展顺利，其中1万吨镁合金已于5月份开始试生产，其余4万吨将会于9、10月份各投入试生产2万吨，预计08年五台云海镁业共能生产镁合金约1万吨。我们认为项目进展程度基本符合预期，五台云海的建成投产将使公司成为集资源、原镁、镁合金、镁合金铸件一体化的镁业巨头，并将会成为公司未来三年重要的利润增长点。

　　
　　 随着公司对上游原材料的控制、苏州镁合金项目的达产以及五台项目的投产和扩建，公司产能得到进一步扩张，并且完成了从白云石?原镁?镁合金?镁合金铸件完整的一体化产业链，我们认为，这将降低金属价格波动对公司业绩的影响，增强了公司的持续盈利能力。

　　
　　 同时镁价上涨将增强公司的盈利能力。由于五台项目是从资源到最终产品的一体化项目，镁价的上涨将极大地提高该项目的吨毛利水平，这将成为公司未来最大的利润增长点；对公司其他镁合金产能来说，由于公司对产品有较强的定价能力，公司有能力将镁价的上涨转移给下游企业，但产品涨价较原材料涨价有一定的滞后期，对公司短期业绩有一定的影响。

　　
　　 我们调低五台云海2008年的产量、维持2009、2010年的产量、调高2008?2010年原镁均价，调整公司2008?2010年EPS为0.73元、1.55元和1.81元，年复合增长率为43%，基于镁合金行业的快速增长、公司在镁合金行业的龙头地位以及未来三年的产能扩张、完善的一体化产业链和持续盈利能力，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　
　　
　　
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