九阳股份(002242)
增长前景确定性强
●公司一季度营业收入达7 亿,同比上年同期增长了113.86%,净利润1.13 亿,同比增长65.78%。收入的大幅增长源于市场需求的旺盛以及公司对经营渠道的拓宽。
●公司综合毛利率由2007 年的36.4%降低到34.8%,总体上还是维持了较高的水平,营销费用率9.9%,管理费用率5.7%,累计增加0.3%,基本维持稳定。对全年的费率水平判断也大致在此区间。
●产能到2009 年开始释放,外协加工可保证今年的销售。根据招股书披露的项目投资进度,考虑到产能限制,之前我们对于公司2008 年的增速预计过于保守,按照一季度的情况,以及从公司方面了解到的目前生产经营情况估计,外协加工可以缓解公司的产能瓶颈,保证全年的销售增长。
●调整每股收益至2008 年1.81 元、2009 年2.39 元,同比分别增长80%和32%。我们看好中国品牌擅长的厨房电器领域,看好九阳更为个性化的品牌属性,短期更是看得见公司确定的增长前景,给予公司“强烈推荐A”的投资评级,目标价调高至54.3元-63.4 元,对应2008 年30倍-35 倍PE水平。如果公司能获得税收优惠,业绩应可提高至2 元以上。(招商证券)
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