收获3.5亿美元大单 振华港机“由岸入海”

　　一份价值3.5亿美元的订单，揭示了振华港机（600320.SH）由海岸到海上的转型之路。

　　6月5日，振华港机公告称，其与世界著名的技术公司Fluor Limited，签订了总额2.3亿欧元折算美元3.5亿元的合同。

　　振华港机将向英国海上风力电站基础桩和过渡桩项目，供应11万吨大型钢构。上述订单将在2009年3月-2010年5月，按合同规定时间分批发运交付客户。记者获悉，这一合同，振华港机将分6批次完成供货。

　　中金公司研究员罗晓春分析，此合同有利于上市公司切入大型钢结构业务领域。“但是由于该项目毛利率水平低，因此对于公司净利润贡献微小。”

　　目前，振华港机在集装箱起重机领域，已形成垄断之势。此番由岸入海，亦是其寻找新赢利增长点的转型之举。

　　兵发“钢结构”

　　此订单折合人民币约24.5亿元，相对于振华港机提出来的2008年300亿元的目标产值，实属小数字，且需要在两年之内分散完成。

　　“振华港机本身的业务就是订单式的，每年都不断有订单。而钢结构业务生产周期较长，摊下来对其业绩影响很有限。”国信证券机械行业研究员余爱斌说。

　　另一方面，相对于振华港机的核心业务集装箱起重机，钢结构技术含量偏低，盈利能力有限。

　　国金证券研究员张仲杰此前曾预测，钢结构业务在振华港机销售总额的占比大约在2%-3%，毛利率水平保持在10%。

　　相比之下，其集装箱起重机业务、岸桥和场桥的毛利率水平分别维持在17%和12%左右。

　　但振华港机向钢结构进军，被赋予了产业转型之意。

　　“在集装箱起重机领域，我们的市场份额达70%，垄断地位已确定。需要寻找新的赢利增长点。”振华港机证券事务部相关人士表示。

　　根据振华港机2007年年报，其主营业务收入的81.76%来自于集装箱起重机业务，共实现营业收入168.78亿元，同比增长10.12%。但此项业务毛利率呈下降趋势，为14.57%，较2006年下降0.2个百分点。

　　这次签订3.5亿美元合同不是振华港机首次涉足钢结构。2006年，振华港机就与美国两大造桥巨头??钢桥公司及福洛尔公司，签订了旧金山新海湾大桥钢结构的总承包合同，钢构总量约4.5万吨，合同价值2.5亿美元。

　　此大桥为美国西海岸标志性建筑之一，亦是振华港机进入钢结构领域的树旗之役。

　　“参与新海湾大桥的建设，示范概念和里程碑意义更大一些。而本次接下3.5亿美元的订单，振华港机可能更多的是出于产值上的考虑。”有券商研究员表示。

　　在这一领域，振华港机亦有其独特优势。

　　“大型钢构对于运输的要求较高，而振华港机拥有自己的船队，因而与竞争对手相比，就显示出其独特的比较优势。”天相投顾机械行业研究员李纲领表示。

　　国信证券机械行业研究员余爱斌亦表示，大型钢结构占用的场地较大，所需焊工的数量和技术要求也较高，而这正是振华港机的优势所在。

　　他表示，“普通的中小钢结构，竞争激烈，振华港机也没有参与的必要。”目前，国内上市公司有东南网架（002135.SZ）、杭萧钢构（600477.SH）、长江精工(600496.SH)、中船股份(600072.SH)等数家涉足钢结构领域。

　　即便如此，这一订单，仍将受钢铁价格变化和汇率波动的影响。

　　振华港机上述人士表示，该公司已与钢厂签订协议，如果涨价超过8%，则双方各承担一半。振华港机每年钢材的需求大约95万吨。

　　而人民币对欧元汇率的变动趋势，目前仍不甚明朗。“我们将通过一些套期保值，来规避风险。”该人士表示。

　　巨人转身

　　从海岸向海上进军，有望成为振华港机未来几年的主旋律。

　　国金证券研究员张仲杰在其报告中表示，海洋工程设备将在未来成为振华港机的“金牛”业务。

　　据其分析，在高油价大背景下，未来10年全球海洋油气工业投资预计将达到1.2万亿-1.4万亿美元。而中国海洋油气开发，复合增长率亦将达8.78%。

　　“我们估计全球每年的市场规模大致在180亿-280 亿元美元（不包括海洋石油气勘探开发设备）。”

　　与之相关的大型浮吊，正是振华港机的主攻方向之一。张仲杰分析，此领域毛利率估计在25%-35%。其预测，振华港机在这块业务“未来3-5年有望保持50%以上的增速，在2009年有望占到主营业务利润的18%”。

　　而通过定向增发的方式，将同属中交集团旗下的上海港机收归帐下，亦为振华港机的转型之路，开辟了空间。

　　今年4月9日，振华港机发布公告，称将向大股东中交集团定向增发1亿-1.4亿股，以收购上海港机100%股权和江天实业60%的股权。

　　此举将消除两家公司在场桥和散货机械领域的价格竞争，而联合采购、资源共享亦将节约大量成本。

　　而上海港机在铁路交通领域，已有所涉猎。就此，振华港机有望进入高达千亿元的高速铁路设备市场。

　　余爱斌表示，经过前期迅速增长，振华港机已进入平稳增长期。“业绩上应不会有大起大落。给与它15-20倍的市盈率，应该是一个合理的估值。”

　　6月10日，振华港机收于12.68元，跌9.88%。