6月10日,上证综指直泄257点,跌幅7.73%,为A股历史单日跌幅第八;深成指在盘中一度跌过千点,尾盘跌968.07点或8.25%。??这是预料中的下跌,但如此猛烈,并不在机构的预料之中。
红与黑。
在内外利空因素交逼之下,市场以这样的方式补上了“4?24”印花税下调带来的“跳空”缺口。尽管当日机构间流传,中国5月CPI 会下降至7.7%,但这对惊弓之鸟般的中国股市毫无刺激。
10日的亚太市场也几乎全盘杀跌,但中国A股再次扮演了“领跌者”。日本日经225指数跌1.13%,韩国首尔综合指数跌1.91%,新加坡海峡时报指数跌1.65%。与A股相关度最高的香港恒指跌4.21%,恒生国企指数的跌幅则达到5.35%。
收盘后,本报记者对多家买方机构进行了采访,除却暴跌后资产缩水的短暂迷茫,更多的看法是导火索引爆后的悲观情绪??高油价的灼烧之下,2009年中国工业企业的利润增速将可能出现令人沮丧的降幅。
富国基金一位投资策略研究人员认为,目前有四大利空制约市场:一是流动性仍在紧缩中,二是国际油价暴涨,三是越南股市崩盘带来的心理影响??截至6月4日收盘,今年越南主要股指累计跌幅已达58%,居全球之首。四是中国建筑股份为标志的大型企业IPO重启,令融资压力再现。
“意料之外”的“导火索”
7日,中国央行宣布上调法定存款准备金率1%,至17.5%。这是今年央行的第五次,但也是首次将上调的幅度从以往的单次0.5%提升到1%。
对于这一在近1年来央行频频祭出的旨在对抗市场泛滥流动性的数量调控工具,股市态度之前似乎已淡然。然而,此次在国内假期间突袭的消息??前4次调整多是在敏感宏观数据公布后的工作日发布??却显现出前所未有的威力。
汶川地震后,一位不愿透露姓名的基金研究员曾于上周告诉本报记者,在对下半年宏调放松的判断下,近期他和同行们在加紧研究与灾后重建相关的上市公司,期待市场一有转机便有所动作。
10日午间,记者再度致电该研究员,对方的语气已变得沉重,“我们很迷茫”。虽然央行的调控有保有压,对于地震重灾区的法人金融机构采取了暂不上调的手段。但这并不能让这位研究员感到释然,“作为宏观调控的手段,态度是比1%的现象更重要的信号。”
除却市场揣测的调控态度,此时上调被认为有着深刻的国际因素和背景。中金公司的看法是,应对巨额热钱流入。
根据中金的观测报告,虽然近期贸易顺差和直接投资有所缓和,但基础货币一直增长较快,4月的M2增速居高不下,达16.9%。由于人民币升值预期和存款利率较高,2008年年初以来有大量热钱流入(大致相当于外汇储备增量中无法用直接投资和贸易顺差解释的部分)。而仅4月份,热钱占外汇储备总增量的比例高达67%。
此外,5月和6月将有近1万亿元人民币公开市场操作到期,而5月由于地震影响央行公开市场的回笼力度有所放松。意外之意,即小长假之后的这次“着力过猛”,或许可以看作对5月地震非常时分回笼缺口的回补。
各内地机构也将预测的存款准备金率调节上限继续提升。中金公司对年内存款准备金的预测上限从16%-17%提升到18%-19%。国泰君安的上限预期与中金公司相同,但预计第3季度有2至3次上调存款准备金率的可能,每次0.5%。
全球反通胀的中国手法
此前一周,与A股持续缩量收阴同期发生的,是大洋彼岸的一系列利空:油价创新高、美国5.5%失业率超预期、伯南克暗示美联储升息。
“如果说几个月前的全球股市恐慌,是因为次按风暴引发的全球银行业信心跳水。这次投机资金引发的石油投机,将让全世界都饱尝输入型通胀的烦恼。这是实实在在的危机!”香港某大行策略师告诉记者。
在油价一度逼近140美元历史高位的同时,上周芝加哥农产品价格全面上扬,玉米、大豆、小麦主力期货合约的涨幅分别高达8.59%、6.89%和6.50%,波罗的海综合运费指数也上扬了1.5%。
前所未有的原材料价格上涨面前,新兴市场国家无不严阵以待。印尼、菲律宾和巴西纷纷加息25-50基点。继印尼,斯里兰卡、中国台湾和菲律宾后,印度和马来西亚也在上周宣布提高国内汽油零售价,以减轻政府的财政负担和打压需求。
“对于包括中国在内的新兴市场国家,大家现在已经看到了一个悲观的案例??越南,同作为输入型通胀的受众,谁也不希望自己步入越南般的泥沼。”一位接近央行的研究人士向记者分析。
按这位人士的说法,越南案例中,更多的是货币政策失控的教训。按他的理解,是次央行再度出手法定存款准备金率,正是针对引发越南通胀核心的M2。
近日招商证券的一份专题研究显示,尽管2008年4月越南的CPI同比增幅达到了25.2%,但剔除权重占比40%以上的食品,其同比CPI只有15%。
接受采访的上海另一基金公司基金经理认为,“国内5月CPI的关键是市场怎么解读,由于CPI是环比,在刨除统计上的翘尾因素,要看实际增长是多少,另外也需要结合PPI的情况来综合判断。”
“整整一天,我们都在揣测中国宏观调控下一步的动作。面对如此复杂的内外环境,相信这个市场中每一个参与者都难以有清晰的判断”,10日傍晚,某对冲基金人士告诉记者,“尽管方向未知,但总之投鼠忌器,任何行业都可能成为调控的牺牲品”。
她认为,无论政府采取上述投行建言的任何一种方式,反映在上市公司2009年利润表中的盈利增长都将大幅缩水。在她提供给记者的一份瑞银亚洲通胀主题报告中这样写道,“石油价格居高不下,可能侵蚀中国的外贸顺差,而且不利于治理通膨,可能使中国经济成长面临下滑风险。”
机构迷茫寻找弱市机会
在内外利空的多重打击和悲观的情绪下,基金经理都感觉难觅投资机会。
“在低位盘整了这么久后,市场总归要选择方向,向上或者向下,因此,前一阶段我们加了仓,部分基金达到了9成,公司认为向上的可能性更大。”上海一家内资基金公司的基金经理表示,“但在跌幅接近50%的情况下,可能我们对通货膨胀的影响还是过于乐观。”
除了新近建仓的基金,而上投摩根等基金一直是多方的代表,其仓位一直保持相对较高。
而在这场博弈中,之前的空方代表华夏基金和博时基金领先一步。据业内人士透露,大基金公司中,华夏和博时的仓位比较低,华夏很多基金都是六成左右,甚至个别基金仓位在4到5成,对于公募基金来说,这无异于豪赌。前期,博时基金也因为看空而遭到了来自各方的压力。
对于多空分歧,很多机构并不为然,仓位高低在目前阶段并不重要,关键的是看不到未来的市场机会,以及连续下跌带来的市场恐慌、信心涣散。
“城外的人显然还准备动手,也没到动手的时候,而城内的人则只能忍受痛苦的煎熬了,现在只能观望,”某仓位较重的基金经理表示。
“如果11日继续下跌,则有可能进场,博取短期反弹”,某已空仓机构的自营部门操盘人士表示,“中线则需要进一步观察。底部,谁也不知道,2500点,2800点,3100都有人看,这并不是科学可以计算出的,市场只有在有利和不利因素达到均衡时,才能看出底部在哪。”
“严重的通胀对股市肯定是负面,无论对银行还是其他行业,之前所谓通胀受益行业并不成立,部分行业短期的繁荣是在政策背景下,牺牲大部分行业利益为前提,不可持续。”上海一基金公司研究部人士谈及下一步投资机会时表示。
富国基金人士认为,现在的策略是观望中看市场变动。资源约束下产业集中加快,政府推动的央企重组和资产注入,其中不排除有一定的投资机会。
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