柳工：挖掘机将成为近期最大亮点

　　群益证券

　　 ●08 1Q实现主营收入24.6亿元，YoY增长61.3%，实现净利润1.39亿，YoY增长31%。受原材料成本上涨影响，1Q毛利率同比下降近3个百分点，4月开始对产品提价，涨幅8%，2Q毛利率将小幅回升。预计08年全年毛利率为17.46%，同比下降1.5个百分点。

　　 ●装载机国内第一品牌的龙头地位不可动摇。惟产能过剩局面的长期存在将导致行业销量增速放缓。预计未来几年的市场份额将稳定在18%至20%之间。装 载机的发展战略为推广高端产品来提升盈利水平，未来出口比例将提高。预计08、09年装载机销量为3.2万台、3.7万台，分别增长18.5%、15.6%。净利润贡献分别为4.2亿、4.9亿。

　　 ●挖掘机将成为近期最大亮点，进口替代将为国产品牌挖掘机带来爆发式增长机遇，同时规模化效应也将在08、09年得到明显体现。预计08、09年销量分别为3000台、5000台，分别增长42%、67%。09年市场份额达到5%以上。净利润贡献分别为1.78亿、3.24亿。

　　 ●除装载机、挖掘机外，压路机的利润贡献也将呈现较快增长。2010年以后叉车和起重机业务将发展成熟，构成公司长期增长的主要动力。

　　 ●预计08、09年净利润分别为6.88亿、9.31亿，YoY增长21.5%、35.3%。EPS分别为1.46元、1.97元，P/E分别为17倍、13倍。给予08年20倍P/E估值，6个月目标价为29元，上升空间17%，建议“买入＂。

　　
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