国航、南航相继再融资 “现金为王”能否救急？

　　南航(600029.SH，1055.HK)在6月5日下午收市后，透露计划以中期融资券的方式筹15亿，以补充营运资金和用作资金支出。无独有偶，国航(601111.SH，0753.HK)自去年11月便积极操作的增发最多4亿A股一事，本月2日也得到证监会批复。

　　值得注意的是，在公布融资票据方案的同时，南航也透露了旗下的厦航打算花15亿购买20架波音737。南航集团总经理、南航股份董事长刘绍勇则在今年两会期间，呼吁国资委出面向三大航注资，以改善航空公司资本账，提高竞争力。中央有关部门迟迟未有动作，南航却有正常的资本支出冲动，而且涉及金额数以亿计，不禁引发市场猜测远水救不及近火。

　　但南航股份内部人士6日表示，南航和国内其他航空公司的现金流均很充裕，不存在资金紧张一说。“这仅仅是南航不断拓展融资渠道的尝试。”

　　然而数份券商的报告已指出，国航与南航的四月份业绩均让市场失望，而且今年行业前景不明朗。这意味着正常的公司再融资要被市场接受，难度不小??德邦证券分析师郑庆平判断：“国航的再融资，我猜最快也要拖到三季度。”

　　国航联席秘书黄斌4日表示，进一步的消息将在收到证监会正式的批文后再作公告。

　　国航A股价格在此期间回落了四成，市场质疑国航此时增发能否为市场接受。联合证券分析师陈建生认为，“在行业不景气的大环境下，考虑到航空公司每年巨大的资本支出，积极再融资，把握更充裕的现金，其实是聪明的做法。”

　　今年1月，国航A股收编东航传闻再起，股价被推高至最高29.85元/股。国航去年11月提出增发计划时便透露，增发价将不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。因此，若国航于今年1月的股价高位区间悉数使用增发权，则可筹资约120亿人民币。

　　但以国航A股本月11日10.35元/股的收市价计，最高融资额将缩水至不足50亿元。“在高位增发的好处，是能通过增发更少的新股，便可获得公司所需的足够资金，带来的摊薄效应亦更小，对原股东更有利。”凯基金融董事兼企业金融部主管梁健昌说。

　　“这里面的确有个时间点的问题，”郑庆平说，“目前国航的A股较H股有高达一倍不止的溢价，市场能否接受，是有疑问的。”11日，国航H股收于5.04港元。

　　对于未能满足连续三年盈利、并且国有大股东的持股量逼近绝对控股下限的南航而言，为补充营运资金而选择了票据形式融资。

　　“股份公司的再融资，与中央未来可能的注资，是两回事。”上述南航股份人士说，“因为中央的注资，必然是针对集团层面进行，股份公司仍然要思考如何融资，而我们也一直在探索各种可能的融资方式。”他强调，南航的现金流强健，而是次再融资，也是出于拓展公司融资渠道的目的。

　　“其实通过债券和票据的方式，融资成本是最低的。”该人士如是推销南航融资方案的优势，“公司今年4月计划在今年发40亿短期融资券，期限为一年，而现在我们打算发行的中期融资券，期限是三年，由于时间大大延长，息率亦大为降低。” (来源：21世纪经济报道)