8天连跌20% 招行神话破灭

    “万千宠爱”还恍若在眼前，8天连跌20%跌幅的残酷事实就已降临。本周，“基金第一重仓股”招商银行演绎了上市6年以来最糟糕的表现。
    与此同时，建行、交通银行、中信银行纷纷“破发”。

至此，一直被投资者顶礼膜拜的银行股，终于走下了神坛。
历史最差的表现
    作为“基金第一大重仓股”和“最好的银行股”，一直以来，招商银行集“万千宠爱于一身”。
    根据WIND统计，截至今年一季度，共207只共同基金和集合理财产品持有招商银行，持股总数达到30.16亿，占流通股总量的比例高达41.62%。可以说，招行几乎是证券基金的“必配”。
    除了共同基金外，私募基金们对招商银行也是“偏爱有加”。著名私募人士林园和但斌均对招行推崇备至，并大量持有。
    但本周发生的一切，让曾经光环无数的招行，尽失颜色。
    6月10日，端午节后第一个交易日，受央行再次提高1%存款准备金率消息的影响，沪深两市在地产股和银行股的领跌下，重挫近8%。招商银行重重砸在了跌停板上，这是2005年牛市以来，招行的首个跌停。去年5?30和2?27两次股市大跌时，招商银行的跌幅不过为6.21%和8.96%。
    Topview数据显示，当天机构资金流入4.39亿，但流出资金达到6.09亿。基金是做空招行的主力，净卖前十的席位中，有7个是基金席位。
    第二天，招行再次重挫近5%。12日，招商银行在尾盘跳水，收盘跌2.90%。招商银行史无前例地连续收出第九根阴线。
    招行暴跌的导火索，无疑是其宣布要收购香港永隆银行。
    上月底，招行公告称，将斥资193亿港元或以每股156.5港元的价格收购香港永隆银行53.12％股权，这个价格是永隆银行2007年经审计后每股净资产值的2.9倍，是2008年一季末账面价值的3.1倍。而目前香港上市银行的平均PB值为2.64倍。10日，招商银行再次披露，已成立了专门的整合小组对永隆进行整合。
    银行证券分析师张曦算了一笔账：本次收购预计公司将支付363亿港元，如按永隆银行在港35家分支机构计算，每个网点平均收购成本10.38亿港元，如按10年收回成本计算，平均每个网点年盈利需为1.69亿元。然而，永隆银行近5年每个网点平均净利润为0.34亿港元，显然公司收回成本的压力较大。
    此外，这项收购将摊薄招行股东们的回报率。招商银行基本是以永隆银行历史最高价收购了其香港网络。如果保持本次收购不对公司原股东权益回报形成摊薄，即使考虑不进行要约收购，永隆银行2008年盈利也不能低于90亿港元，不过，永隆银行去年的净利润为13.72亿港元。显然这是一个无法完成的任务。
    QFII对金融股还是存在一定的分歧，但他们同基金一样，一致选择抛售招商银行，他们都认为由于收购价格过高，招行在香港市场的经营经验有限以及海外收购经验缺乏，要管理并整合永隆银行具有一定的挑战性。美林、高盛、汇丰等纷纷把招商银行H股的评级调低，标准普尔更是把它列入了负面观察的名单里。
    被机构抛弃的招商银行，截至11日，招行的月跌幅达到21.90%，同样成为上市8年来的历史之最。
银行股破发潮
    如果说，收购永隆银行是招商银行下跌的导火索，那么存款准备金率的再次上调，成为压倒包括招行在内的所有银行股的“最后的稻草”。
    6月7日，中国人民银行宣布，为加强银行体系流动性管理，决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于6月15日和25日分别按0.5个百分点上调。这是今年第五次上调，目前的准备金率为17.5%。
    上调准备金率后，商业银行的货币创造能力将会受到控制，并由此对其盈利能力带来负面影响。
    目前17.5%的存款准备金率已是历史高点，但国泰君安和申银万国等机构普遍预计，未来可能还会有2-3次的上调，最终将达到18.5%-19%。
    这一收紧货币政策的举措直接重创金融股，节后第一个交易日，中国工商银行下跌8.4%，中行跌7.8%，民生银行跌停。两市市值前20大权重股全线下跌，平均跌幅高达7.86％。两市仅25只个股上涨，而跌幅逾9％的个股更多达1107只。
    “由于对宏观经济层面不是很看好，银行板块作为大市值板块成为首当其冲的领跌股。” 中信建投金融行业分析师佘闵华表示，上调存款准备金率的消息进一步打压了银行股。
    “银行股短期难以走出存款准备金率阴影。”一位基金经理说。
    果然，10日暴跌之后，银行股在接下来的两天里，仍在下跌途中运行。其中，中小银行股跌幅较大，大部分在4%以上，华夏银行、兴业银行领跌，跌幅超过6%，权重银行股跌幅较小，中、建两行跌幅不足1%。银行板块整体拖累沪指逾16点，深发展拖累深指超过8点。
    在金融股和房地产股的领跌下，上证指数在11日跌破3000点关口，并在12日创下本轮新低2900点。所谓的3000点“政策底”宣告破裂，沪指3年来首次拉出七连阴。
    大跌之后，作为蓝筹中“贵族”的银行股，终于颜面尽失，被戳上了“破发”的印记。
    10日，建设银行大跌7.75%，收于6.43元，跌穿6.45元发行价，上市8个月后，宣布“破发”。中信银行以5.68元收盘，同样跌穿5.80元的发行价。11日，“破发”阵容再添新丁，上市13个月的交通银行收市时跌破发行价7.90元，报7.79元。
    至此，两市14只银行股中已经有5家跌破发行价。其中，2007年以来上市的7家银行中已经有3只跌破发行价。南京银行、北京银行、宁波银行、中国银行也都在“破发”边缘徘徊。15.98元发行的兴业银行目前价格在27元左右，算是唯一无“破发”忧虑的银行股。
    实际上，经过此轮超过50%的巨幅调整，破发已不是新鲜事，中国太保、中海集运、中煤能源、中国石油等大盘蓝筹股之前曾先后“破发”，滨江集团、威华股份等发行溢价较高的中小盘股，也屡有“破发”。倾巢之下无完卵，至此，作为市场最主流、业绩预期最好的品种，银行股终于破掉“金身”。
    根据WIND资讯统计，截至6月12日，银行板块的周平均跌幅为12.37%。今年以来，银行板块的整体跌幅为41.80%。
便宜但不敢买
    WIND资讯显示，截至6月12日，银行板块的平均市盈率为21.07倍，预计未来12个月的市盈率仅为12.97倍。
    “银行股估值合理，有长期投资价值”是市场对银行股的一致判断。但这并不意味着，现在就是出手的好时机。
    “股市就是这样，在上涨的过程中，涨幅肯定要超过股票本身的价值，同样的道理，跌的话，也必将跌破其价值，才会重新被投资者拾起。”一位不愿具名的基金经理告诉记者，他中短期看淡银行股，即使15倍、12倍的市盈率，也未必能撑得住。
    分析师们同样指出，后期市场形势依然不乐观，所以，银行股也不排除会再出现新低的可能。齐鲁证券分析师程娇翼说：“银行股目前缺乏上行的动力，其真正的投资机会取决于宏观经济向好。”
    但宏观经济形势仍是迷雾重重，利空不断。中国国家统计局周四公布，5月份CPI较上年同期增长7.7%，增速慢于4月份的8.5%。但可以肯定的是，由于受到高油价、输入性通胀、粮食价格处于高位、劳动力成本上升等因素的影响，通胀在一段时间还会保持在比较高的位置上。
    更值得关注的是，5月份PPI涨幅达到8.2%，呈持续上涨趋势，并创下3年新高。
    “作为货币创造的主体，银行处在宏观调控的风口浪尖，不得不承担宏观调控成本。”国都证券分析师周红军指出，由于持续的高通胀和紧缩政策最终可能会导致经济增长减速、企业盈利能力及偿债能力下滑，银行还要承担相应的信贷风险上升的成本。
    可能影响银行业绩的因素还包括房地产市场的不确定性。“今年房地产市场的调整，楼市成交低迷，影响个人贷款的增长，甚至有不良贷款率提高的预期。”民族证券研究员张景说。 
    此外，经济学家还指出，越南的金融动荡，也可能使得同为新兴市场的中国处境更加微妙，至少在心理层面上，会影响中国经济走势。
    “一年内，银行股会持续低迷。”财经评论员笔夫认为，到明年一季度，上市公司2008年报出炉之后，整个宏观经济形势才会逐渐明朗，“那时应该是投资的最好机会”。

 

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