张炜：“九连阴”后是祸是福？

　　6月16日，一周的首个交易日，上证综指小幅上涨5．30点，大盘收阴十字星，至此，沪市出现罕见的“九连阴”。成交量萎缩至444．05亿元。

　　有的投资者担心，“九连阴”及成交量萎缩，表明市场人气低迷至极，漫长的熊市调整只是刚开头；有的投资者则较为乐观，看好连跌后阴十字星的积极信号，预示着大盘可能止跌并将产生一波反弹。

　　应该说，在周一早盘一度创出2811．72点的调整新低后，盘中的止跌意愿若隐若现，尤其上午10点至11点的两波反弹较有力度。大盘能够暂时止住前几日下跌的脚步，还得归功于权重股，银行股的反弹起到了关键作用。各大板块指数中，涨幅居首的是银行类，其中，招商银行、北京银行、民生银行等涨幅超过2％，工商银行和交通银行分别上涨了1．97％、1．95％。

　　除银行板块稳定市场外，得益于发改委官员表态将加快成品油价格改革的石化“双雄”也异军突起，中国石化上涨了6．64％，居沪市涨幅第10位，中国石油也上涨了2．60％。

　　上述权重股的启稳回升，在沪市大盘连跌8个交易日后发挥了“中流砥柱”的稳定作用。相比之下，虽然深市的万科、招商地产等地产股，在新黄浦大涨9．15％的带动下上演板块联动，但因缺乏沪市银行股走强那样的权重效应，深证成指当日再度下跌1．12％，连续第九个交易日收绿。

　　“八连阴”后的启稳回升，是投资者所能预期到的。上周五，美股强劲反弹165．77点，在此刺激下，港股本周一有不错表现，恒生指数上涨1．94％。更重要的是，管理层表明了积极的态度，连续给市场“打气”。最新发布的《2008年中国金融稳定报告》明确指出，“国际经验表明，股票价格一旦出现大幅波动，势必对经济运行和居民财产产生不利影响。应密切关注市场发展，采取综合措施，避免股票市场出现大幅波动”。

　　这意味着管理层对股市的低迷不会视而不见，而会在必要的时候出手“拯救”。因为股市的持续走熊，不仅影响到证券市场融资功能的发挥，而且也是一个谁也不愿看到的“多输”局面。虽然目前的经济形势较为严峻，但有过上轮4年熊市的深刻教训，各方应该不会对投资者信心的低迷无动于衷。股指半年多来累计下跌50％以上，属于罕见的“大幅波动”，再不出台“综合措施”，又要等到几时？投资者眼下对管理层的政策救市有很高期望值，毕竟3000点是此前市场公认的政策底。

　　然而，在政策利好尚未出台的情况下，市场中自发形成的反弹，在成交量上受到制约。周一沪市的止跌由银行等权重股唱主角，可全日成交量只有444．42亿元，在“九连阴”的各交易日中居倒数第二。如此低迷的交易，既反映出投资者信心的不足，也意味着权重股的回升本身难以走得太远。

　　在谨慎的投资者看来，相信管理层会在必要时候救市，但高通胀风险短期无法改变，利好只是在盼望中，相反压在大盘顶上的新旧问题没有减少。一旦国际油价出现大涨，股指势必再度告急。由于美国即将进入夏日行车旺季及飓风季节，不少机构认为，未来三个月中，油价走势对股市的影响将日渐重要。

　　另一个让投资者担心的因素，是南方洪涝灾害不断恶化，受灾人口近4000万。除直接遭受的经济损失外，会增加国内的通胀压力。国家统计局此前表示，四川地震之后，可能进一步延缓价格回落的时间。而洪涝灾害的发生，可谓“祸不单行”。有分析人士预计，6月份CPI数据可能因此进一步攀升，增加了央行出台加息政策的可能性。这对于由越南金融危机警示对通胀风险高度敏感的A股市场来说，一些原本打算在3000点抄底的资金，可能在新的通胀风险面前被迫“学乖”。

　　看来，连续下跌后缩量阴十字星带来了一些止跌信心，但通胀预期的存在，使市场处于犹豫状态。2800点是不是真正的底部，还有待考验。