华鲁恒升（600426）：或弃购德齐龙

　　 宏源证券李艳学

　　 事件：华鲁恒升(600426)昨日公告称，在2008年6月16日获悉，中化化肥有限公司与山东德齐龙化工集团有限公司股东、平原县投资公司及平原县政府于2008年6月15日订立收购协议，中化化肥有限公司将收购山东德齐龙公司75%股本权益。因此前公司曾公告联合中化化肥共同收购德齐龙化工75%的股权，则一旦中化化肥单独收购75%股权成行，华鲁恒升或将退出对德齐龙股权的收购行动。

　　 点评：此前我们在报告中已经指出，凭借优秀的管理和技术水平，华鲁恒升内生性增长优势十分明显，本次参与收购德齐龙股权，可以视作华鲁恒升在外延性增长方面的尝试，如果从价值最大化角度考虑，华鲁恒升放弃这一行动也是符合股东利益的。而且即使收购成行，其拥有的股权比例也较小，增加的只是一部分投资收益而已。预计华鲁恒升2008年和2009年每股收益为0.88元和1.27元，考虑到未来尿素价格管制政策的走向尚有较多不确定性，并且目前估值已经超越了其他同行业公司的水平，我们暂时下调评级为“增持”。

　　
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