长跑基金的参照物

汇丰晋信基金管理有限公司蒋兴

　　 从1987年开始，中国奥委会在每年的6月23日前后都要在各地组织长跑活动。

　　 各地在6月23日的国际奥林匹克日通常会举办马拉松长跑活动，该运动的起源大家都很熟悉，乃是公元前490年，希腊战士向家乡报告战胜波斯的消息，狂奔42公里，到达后却疲惫而死的传奇故事。

　　 可是既然长跑会死人，为什么奥运会还引入了这样的项目比赛？它们的区别是：希腊战士的目的是尽快到终点；而在真正的比赛中，选手的目的是比对手早一些到终点。对手的速度就是参照系，所以选手会控制自己在不超越身体极限的情况下尽量的跑在别人前面，而不是为了胜利豁出命去。

　　 “以长跑取胜”的理念也是大多数的基金公司所宣扬的。那么一个基金产品的参照系是什么？是同类型的其他基金还是自己的业绩比较基准？

　　 答案是被动型的基金是参照或复制自己的业绩比较基准，而积极型的基金是把自己的风险控制在不超过业绩比较基准的情况下，尽量多地超过该基准的收益率。

　　 可是当一个基金纯粹为了排名，为了超越同行而拼命“奔跑”时，可能会落得希腊战士一样的下场。从普遍情况来看，基金短时间超越业绩比较基准太多未必是好事。统计一下2004年度超越业绩比较基准幅度最高的前10个开放式基金，可以惊奇的发现，其中有6个居然在第二年度的落后业绩比较基准最多的14个基金里又再度碰面了；其中有9个出现在此后的2005年度、2006年度和2007年度里落后业绩比较基准最多的1/4群里，包括有5个出现了两次，2个出现了三次（也即这2个连续三年排最末1/4群）。

　　 显然，向上超越业绩比较基准很多，那向下偏离业绩比较基准的可能性也越大。体现在指标上，这些基金的波动性也就越大。也许它们的假想敌是同类型的排名靠前的其他基金，而不是自己的业绩比较基准。就像忘记了生命风险的希腊战士，他的参照物是风、是鸟，而不是自己的体能极限。

　　 争取排名是奥运的看点，但也许不是基金的看点。基金的要义是根据契约的要求，在控制相应的风险下获取合理的回报，完成对投资人的信托任务。否则，当年肆无忌惮的狂奔，换来的可能是今天的衰竭。

　　
　　
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