山东巨力（000880）关注时点在2009年下半年

山东巨力（000880）

　　 关注时点在2009年下半年

　　
　　 ●公司目前产品包括160、170系列中速柴油机、200系列中速柴油机、发电机组和配件业务。中速柴油机，主要用于海洋和内河捕鱼船舶主机及大型船舶辅机、发电机组及其它陆用动力。配件业务主要为潍柴体系提供各种配件。

　　
　　 ●公司160、170系列中速机占有率很高超过70%，但奇怪的是其毛利率很低。主要原因是：1、产品比较成熟，毛利率高别人也能做；2、毛利率高别人买其他机型，如200。和重卡有些类似，使用马力大的机器成为发展方向。因此，我们对160、170系列未来增速不太乐观，估计个位数增长。

　　
　　 ●公司今年亮点：1、发电机由于受雪灾和地震的影响，以及建设部有关规定，今年以来销量增加比较快，同比增长1倍左右，去年销售2.2亿元，估计今年能够达到4亿元左右。2、200系列中速机开始放量，去年销售大约400台，今年估计增长50%以上甚至100%，由于规模效应，毛利率略有提升。3、配件业务随着潍柴体系的增长而增长。

　　
　　 ●公司未来看点：与MANDiesel公司合作，引进生产具有国际先进技术水平的大功率中速船用柴油机。大功率中速船机市场容量有上千规模，国内70%以上靠进口，进口替代空间比较大。根据公司规划总投资89971.7万元，建设期两年，达产后实现销售收入25.6亿元，利润20986.2万元，净利润15739.6万元。由于公司样机2009年底完成，贡献利润要到2010年，短期对利润没贡献。

　　
　　 ●我们预估公司2008年、2009年、2010年EPS分别为0.30元、0.38元、0.60元，目前动态PE分别为27.2倍、21.5倍、13.6倍，给予观望评级。考虑的潍柴的发展战略和大功率中速机项目的前景，给予长期推荐评级，关注的时点在2009年下半年。（兴业证券）

　　
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