深发SFC2“末日轮”现象分析

　　上海证券交易所投资者教育专栏

　　□平安证券衍生产品部

　　6月20日是深发SFC2的最后交易日。当天该权证波动极为剧烈，上演了最后的“末日轮”行情。20日早盘，深发SFC2低开后短暂冲高，随后迅速下探，最低跌至1.60元，跌幅高达16.45%。

此后，由于正股深发展A大幅反弹，深发SFC2亦探底回升，并且大幅上涨，最高达到2.97元，涨幅超过55％。最后一个小时，深发SFC2大幅下挫，最终报收1.731元，反而较前一交易日下跌9.61%。尽管盘中临时停牌1小时，深发SFC2的交易额依然高达19.97亿，换手率接近800%。

　　对于深发SFC2在最后交易日的大幅波动，投资者可能有这样的疑问：深发SFC2为何在最后交易日波动如此剧烈？盘中的大幅上涨是纯粹的投机炒作吗？为什么尾盘大幅下跌，并且出现负溢价率呢？本文我们简要分析这三个问题。

　　与前面到期的大多数认购证不同，深发SFC2在临到期时处于轻微价内，这使得权证的有效杠杆比率很高。6月19日，深发展A的收盘价为20.20元，而深发SFC2的行权价为19元，权证处于轻微价内，有效杠杆高达7.21倍。由于有效杠杆很高，如果正股波动较大，则深发SFC2波动将十分剧烈。6月20日，深发展A盘中一度接近涨停板，因此导致深发SFC2涨幅超过50％。实际上，在深发SFC2大幅飙升的过程中，其溢价率一直在0附近，说明估值合理。因此，深发SFC2在最后交易日的表现，与以往价外认沽证的末日轮现象有本质区别。深发SFC2的大幅上涨并非投机炒作所致，而是其本身价值的体现。

　　深发SFC2在最后交易日的最后1小时大幅下挫，从上涨超过50%到下跌接近10%。以当日收盘价计算，深发SFC2的溢价率为-1.28%。为什么会出现这种现象？这主要是因为深发SFC2属于股本权证，行权采用证券给付方式结算。投资者每持有1份深发SFC2行权，需要付出19元。因此，很多投资者选择在交易的最后时刻卖出权证，导致深发SFC2大幅下挫。此外，由于深发SFC2仅处于轻微价内，如果正股下跌，可能使权证丧失行权价值。而投资者行权后次一交易日方可卖出股票，因此需至少承担1个交易日的股价波动风险，这也是很多投资者宁愿卖出权证也不愿意行权的原因。

　　对于像深发SFC2这样在最后交易日处于平价附近的权证，投资者一定要特别注意风险，密切关注正股的走向。因为这类权证杠杆较高，正股的小幅波动，就可能使权证产生大幅的波动。此外，对于证券给付方式结算的股本权证，如果投资者没有足够的资金行权，一定要及时卖出权证，以免造成不必要的损失。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）

　　

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