国信证券
●公司定位于信息化武器研制商，国际对标公司为法国 SAGEM 集团
中国军队打造数字化机步师的任务艰巨，信息化兵器事业在国内发展空间巨大；中国武器信息化水平与苏联解体时相当，具有一定外贸前景，中国武器外贸总额中兵器占80-90%，在中东、非洲市场有一定竞争力；公司肩负着整合中国兵器集团光电资产的使命，电脑刺绣机和针织横机资产将置换出去；公司在国际上的对标公司为法国的 SAGEM 集团，该集团成立于1946 年，目前拥有一万六千余名员工，六个专业生产中心?均符合 ISO 9000 品质认证标准?及三个专业研发中心，研发工程师三千余人，是欧洲尖端科技领航者。
该集团2004 年防务收入为1584 百万美元，占4871 百万美元总收入的32.5%。
●公司07 年军品产值将超过10 亿元，纯利超2 亿，09 年在手订单约7 亿元，明年两次订货会召开后订单还会增加，2010 年前军品产值将保持10 亿元左右
1、核心产品-远程压制武器现只有3 个系列5 种产品，5-8 年内将发展至20 个品种。
2、无人机侦察分系统将成为新的军品防务业务增长点之一：兵器集团已将无人机、无人车两个研发和生产基地设于公司；国内其他单位或机构研制的无人车一般只能摇控，不能自主导航，公司引进的无人车可实现自主导航，将中国无人车技术推进了10 年；目前除激光成像雷达不能国产化之外，其他部件都可实现国产化，国产无人排爆机器人将在奥运会青岛分会场使用；09 年公司将发起并主办国际无人机、无人车发展论坛，并出版相应刊物。
3、低成本导引头、激光吊舱、温控技术也是军品增长点：国内旧式炸弹数量庞大，加装导引头后可变成灵巧炸弹，成为“桥梁杀手”，低成本导引头属消耗品，市场容量大。
●公司资产轻，盈利能力强，具有典型的高科技产业特征
华北光学拟注入的一揽子军品资产07 年底帐面净值35735 万元(评估至123508 万元)，07 年实现军品产值96279万元，实现净利润15350 万元，净资产收益率43%，人均利润20.6 万元，公司属盈利较强的高科技、轻资产型公司；08 年公司军品产值将超过10 亿元，预计净利润2 亿元，09 年不含外贸订单，在手订单7 亿元；根据过往经验，解放军总装备部每年上、下半年各举行一次武器订购会，估计09 年订单还会增加，2010 年前军品订单维持10 亿元无问题。
●若商业模式设计得好，地理信息产业和船载卫星接收天线产业均具备独立上市的前景
1、地理信息产业：2006 年该产业规模为300 亿元，未来几年国家将对超过3000 个海岛进行测绘，按规划总支出29.7 亿元，公司制定的测绘方案将被采用；公司将与国家测绘局测绘大队合作，采取“卖机+飞图、收取服务费”的盈利模式，服务费率为1 万元/平方公里，而有人机航测的成本为5-8 万元/平方公里，可见无人机航测成本优势明显。2、船载卫星接收天线产业：生产基地拟设于青岛，占地1000 亩，每套天线卖价2.5 万元，08 年将小批量生产，订单7000 套。拟与上海航天局下属企业-微赛特进行战略合作，采取“卖天线+按年收取信息服务费”的盈利模式，打造海上“GSM 网络”，全国有40 万条渔船，预计该产业2010 年产值将达到7-8 亿元。
●给予“推荐”评级，28 元目标位不变
华北光学军品资产借“北方天鸟”整体上市已获原国防科工委、国资委和股东大会批准，只待证监会审批；大股东承诺2008~2010 年的税后净利润不低于16098 万元、17750 万元、18772 万元，如低于上述数据，承诺以货币资金补足差额；不排除中国兵器集团借鉴
西飞国际控股股东的做法，承诺未来某个年份之前以不低于某个高价不予减持的承诺；李总决心在08 年稍作整固后，将领导企业实现第二轮裂变式增长，预计08-10 年公司业绩复合增长率高达50%，08 年EPS 在0.9 元以上。
我们暂维持08~12 年每股收益(注资后摊薄)0.80 元、1.27 元、1.32 元的业绩预测，对应现价16.08 元的市盈率分别为20 倍、12.7 倍、12.2 倍，现价距离增发价15.69 元非常接近，建议逢低买入并长期持有，给予推荐的投资评级，目标位28 元。
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