沈阳化工定向增发冲刺

　　大浪淘沙。去年4月至今，沈阳化工(000698.SZ)一直神态自若地运行在10元-16元大箱体，丝毫不受大市影响。

　　“受成本推动、下游需求增加的影响，公司主要产品近来提价幅度较大，同时受奥运会影响，公司主要竞争对手停产，这些因素都造成公司上半年业绩有不错的表现。

”沈阳化工一位负责人士介绍。

　　另据知情人士透露，“沈阳化工的增发进展顺利，众多机构非常看好，现已进入冲刺阶段。”

　　丙烯酸及脂价格屡创新高

　　5月28日，沈阳化工公告称，上半年业绩同比增长100%以上。主要是全资子公司沈阳石蜡化工有限公司（下称沈阳蜡化）的丙烯酸及脂项目，今年产能释放使销量、收入及利润增加。

　　上述沈阳化工人士介绍，3月份以来，丙烯酸及脂的价格屡创新高。

　　公开数据显示，截至6月23日，丙烯酸及酯相关产品涨幅均达30%左右，其中，丙烯酸价格已超过15500元/吨，三个月上涨35%，丙烯酸及酯上涨近25%，达18300元/吨，其中，沈阳化工的丙烯酸丁酯价格由一季度的15000元/吨，上涨到目前的20000元/吨。

　　“2005年，丙烯酸及脂的投产进入高峰期，市场价格下滑，行业盈利能力受到考验，但是，近来国内没有新增产能出现，整个行业出现扭转局面。”东方证券分析师王晶说。

　　“丙烯酸及脂以原油为原料，而国际原油价格大幅上涨，受成本推动，公司产品价格也大幅上涨，另一方面，下游需求仍不断扩张。”公司上述人士称。

　　而且，“受奥运会影响，公司在华北地区的主要竞争对手北京东方已停产，预计要到残奥会后才能复产，而化工产品存在运输半径的问题，很多华北地区北京东方的客户，纷纷到沈阳化工来订货。”上述知情人士称。

　　业绩大幅提升的原因还有管理费用大幅降低。

　　“公司每年上半年都对电解槽和糊树脂的生产装置进行检修，而今年因沈阳市也是奥运会举办城市，所以，公司决定在奥运会举办期间停产检修。”公司上述内部人士称，这使公司上半年管理费用大幅减少。但同时，该人士表示，“停产时间只有几天，奥运会不会对生产经营造成负面影响。”

　　去年年报显示，沈阳化工产品构成中，柴油和汽油的主营收入占比分别为9.22%和16.73%。

　　“国际原油价格不断上涨的情况下，虽然国家对成品油价格做出调整，但上述业务肯定还是亏损的。”一位分析人士认为。

　　不过，公司上述内部人士表示，“与中石油和中石化不同，沈阳化工则可以根据市场情况，对产品结果适当做出调整，今年公司的柴油和汽油的产量已大幅降低。”

　　海通证券分析师刘金认为，2005年底，控股股东沈化集团的股权划转给蓝星集团，蓝星旗下的TDI、MDI等新材料资产有望注入到沈阳化工，届时，沈阳化工将成为蓝星旗下又一重量级新材料上市公司。

　　增发冲刺

　　蓝星集团入主后对沈阳化工如何进行资产整合，虽还有不确定性，但是，“沈阳化工将摆脱传统炼化产业的发展模式，打造上下游产业链，逐渐向下游延伸，提高产品的附加值。”公司上述内部人士称。

　　正因为如此，去年沈阳化工开始着手增发项目。今年1月4日得到证监会发审委批准。

　　资料显示，此次发行股票的数量不超过13000万股，发行下限价为12.42元/股。其中，向沈化集团发行不低于发行总股数的20％，其余部分向其他机构投资者发行。本次募资全部投向“催化热裂解制乙烯及聚氯乙烯总体改造项目”。

　　王晶认为，随着CPP项目和下游丙烯酸酯及聚乙烯配套项目的建成投产，化工产品在蜡化收入中的比重大比例提高，“小油头、大化工”的业务结构日趋成熟，未来的沈阳蜡化更类似于小型炼化一体化企业。

　　沈阳化工表示，项目建成达产后，预计年平均销售收入386080万元，年均利润总额60537.88万元，年均税后利润40560.38万元，全部投资内部收益率17.14%。

　　“目前，增发项目进展非常顺利，已到最后冲刺阶段，并受到众多机构的青睐。”上述知情人士称。

　　王晶认为，随着上述装置投入运行，沈阳化工盈利能力将与目前的炼化一体化企业相当，如果石脑油与残渣油的价差拉大，则公司的盈利能力会更突出。

　　机构之所以对沈阳化工的增发热情高涨，除公司所处行业景气和增发项目前景看好外，上述知情人士还认为，“现在，很多上市公司项目还没有着落，就开始增发，但沈阳化工上述增发项目的主体工程已全部完工，无论机构还是分析师，来公司考察，看到的是实实在在的项目。”

　　上述知情人士介绍，沈阳化工上述增发项目已在2005年开始动工，其中，国家拨付1.5亿元，向中化集团发行5亿元的企业债，其余资金则来自银行贷款。

　　“预计今年10月中旬就可以交付使用，明年可以满负荷生产，即便保守估计，也会达到80%的生产负荷。而且，募资到位后，公司将用一部分资金偿还贷款，这样可以降低财务费用。”上述知情人士说。

　　7月1日，沈阳化工收报14.97元，跌0.4%。

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