中投证券
●三九医药是我们所看好的OTC 中药龙头,拥有最有价值的OTC 品牌和渠道优势,在华润集团入主,解决债务问题后,将重装上阵,迈入新的发展轨道。
●我们认为,品牌是三九医药最核心的竞争力,产品品牌与企业品牌的结合实现三九品牌价值的最大化,作为国内最具可延伸性的品牌,三九具有其他知名医药品牌不可比拟的独特优势。
●华润集团入主使三九甩掉了背负多年的巨 额负债,改善了三九的资本结构,更重要的是,华润将把三九作为自己的中药业务平台,给三九带来先进的管理体系,以其出色的资本运作能力支持三九的发展。
●三九医药未来的战略是立足医药主业,以大品种为基础逐步实施品类规划,扩大业务规模,重点发展品牌OTC、中药处方药、免煎中药以及抗生素和普药四大业务模块,逐渐剥离其他业务。OTC 是三九的核心业务,我们预计将以10%-15%速度稳定增长;中药处方药和抗生素借助行业快速发展的机遇,增速有望达到50%;免煎中药目前还是新兴市场,公司的策略是争取参与行业标准的制定,抢占话语权。
●我们预计三九医药08-10 年EPS 为0.51、0.65、0.82 元。公司基本面明显好转,未来快速增长可以预见,将重新成为一线药企。我们按照一线医药公司08 年30 倍PE 的估值水平,加上接近0.3 股的含权预期,给予三九医药19.58 元的目标价以及“推荐”的投资评级,建议投资者作为基本的医药品种进行长期配置。
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