恒指二万点有强大支持 美无加息条件反或减息

　　受到欧美金融体系的信贷危机及环球通胀威胁两大冲击，恒指已进入相对低市盈率的状态。2008上半年，环球股市饱受经济衰退及通胀忧虑的折磨，MSCI全球股市指数首6个月已跌12.59％，为1982年以来最差的上半年表现(当年首6个月录得13.8％的跌幅)，反观石油以及其他商品价格，却展现节节上升且高处未算高的趋势，特别是前者。

　　反映两者价格表现的Reuters-Jef-feriesCRB现货指数呈现35年以来的最大升幅，自今年1月以来，该指数累升30.1%，仅与1973上半年录得的30.2%升幅相差一线！反映环球股市再次面对自1973年石油危机后的最严峻考验。

　　虽然香港经济并非倚赖石油敏感度较高的工业生产，亦非产品出口主导的经济体系；但建基在与中国经济发展日益密切的关系、联系汇率以及开放式经济的结构下，全球化的问题无可避免亦对香港的内部经济带来一定程度的影响以及威胁，最明显通胀压力和预期以至由此衍生的加息忧虑，便成为影响投资市场的主要因素。

　　无可否认，低市盈率反映市场对相关企业(或指数成分企业的整体)未来的盈利预期，抱有较不乐观的看法；即投资者预期相关企业的盈利表现将会下降。

　　对于上述的不利宏观环境，企业估值将因08下半年及2009年的盈利增长，以及现金流入增长面对下调压力而受压，尤其在国际油价屡创新高的环境中。不过，以恒指成分企业未来10年的平均盈利增长趋势衡量，预期恒指在11.5倍市盈率(即20000点)将有强大支持。

　　楼市交投静受心理影响

　　受欧美经济放缓以及国际油价高企引发的加息忧虑所影响，香港楼市的交投量亦显着下降，6月份全港12个主要屋苑的交投相对5月份下跌36％，过去两星期新盘市场成交亦十分淡静。我们认为目前香港楼市的表现，主要受心理因素影响，实际的基本因素仅有限程度的改变──美国在2009下半年可能作有限加息。

　　首先，香港内部经济的需求仍然强劲，带动工资的持续增长，根据香港政府统计处在2008年6月26日公布的数字，以名义工资指数计算，2008年3月的平均工资率较上年同期上升3.8%。从经济长线发展的趋势上，内部需求将继续受惠工资上升的趋势，后者将有赖中国因素带动的整体性增长，特别是香港金融业的发展，对劳动市场带来的需求；因此，预期香港楼市未来5年内仍将受惠持续上升的内部潜在购买力。

　　美无加息条件反或减息

　　纵使加息忧虑挥之不去，但我们多次重申美国在未来6个月非但没有加息条件，面对金融市场及系统的波动，还有减息的可能性；就算美国在2009下半年极其量可能把利率累计调升半厘，以平衡长期通胀的风险。不过把香港按揭市场的竞争环境迫使银行提供各式各样的按揭优惠等因素计算在内，准置业者及楼按贷款人实际的持货成本仍维持在低水平(相对过去15年的平均值)，意味负担能力维持在高水平的状况；故此，香港楼市未来12个月的发展，大致上，仍会受惠政府的有限供应政策。

　　投资市场明显对加息因素作过分敏感的反应，三大地产股──长实(001)，新地(016)及恒地(012)股价对2009年估算资产净值已呈现很吸引的折让，分别为23%、27%及17.6%，我们维持长实及新地趁低吸纳的策略。

　　群益证券(香港)研究部董事曾永坚

　　(作者为证监会持牌人无持上述股份) (来源：香港商报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。