博众研究:浮躁的“投资精英”

机构：博众研究
石雄

近来有些国内的“投资精英”对国际投资大师罗杰斯表达了不少的质疑，甚至质疑罗杰斯的投资能力，直言罗杰斯是在忽悠中国股民。笔者认为作为一个投资者，对权威表示质疑、敢于提出自己的不同的看法是个很好的现象，但有一个前提，即质疑和评价一个人之前一定先要对对方有一个比较深刻的了解，万事万物都一样，知己知彼才能百战不殆，如果浮于皮毛而发表一些似是而非的言论，则显得过于浮躁肤浅，或者有炒作的嫌疑。

申明一下，本文绝非表达对罗杰斯的盲目崇拜，笔者希望用一些客观的事实来阐述一些道理，尽量少发表主观的臆断。笔者对罗杰斯有过较仔细的研究，曾在他的商品牛市理论的基础上结合中国股市写过一本著作《从热门商品中挖掘牛股》，由中国金融出版社出版。我们知道，判断一个投资者的投资水平不是看他在媒体上的曝光率或者他满天飞的言论，而是看他过往历史的投资成绩。

对于“投资精英”们所质疑的罗杰斯，也许列出他的投资成绩更有说服力。罗杰斯1964年毕业于耶鲁大学，1970到1980年与索罗斯共同创立并管理“量子基金”，这十年期间量子基金的复合收高达37%，超过了同期巴菲特的29%和彼得林奇的30%；1980年后罗杰斯跟索罗斯分道扬镳，各自发展自己的投资事业；1982年，罗杰斯开始分批买入当时的西德股票，1985年与1986年分批出，获得3倍利润，其时西德股市也是经历了20多年的低迷，罗杰斯却借当时西德大选之机毅然做多，最终盈利；1984年罗杰斯动用大量资金抄底奥地利股市，第二年奥地利股市起死回生，指数在暴涨中上升了145%，罗杰斯大有所获，因此美名远播，人敬称为“奥地利股市之父”；与奥地利、德国相似，罗杰斯通过他的环球旅行，同样在葡萄牙、新加坡、巴西、印尼、中国等地发现并介入低估股票，却又在瑞典、挪威、日本做空高估股票，他还涉足过博茨瓦纳、阿根廷、厄瓜多尔、哥斯达黎加、南非等多个新兴市场；1998年8月罗杰斯建立了自己的商品指数?罗杰斯国际商品指数，并用自己的钱成立了基金跟踪该指数，至今收益十分丰厚；1999年罗杰斯开始投资中国B股，B股之后连续上涨，罗杰斯获了500%的利润；

根据这些投资成绩，质疑罗杰斯的投资水平似乎不太妥当，我们总不能对这些具有传奇色彩的投资经历视而不见。某“投资精英”对罗杰斯表达了四点质疑，我们来逐一分析。

质疑一，“质疑罗杰斯对中国股市大势的判断”。理由就是罗杰斯倡导中国股票只买不卖，结果在今年的股市大跌中也坐了几次电梯，所以认为罗杰斯对大势的判断能力，不如股龄只有一年的公募基金经理。质疑罗杰斯只买不卖，就跟质疑巴菲特在12元卖中石油违背了他“长期持有”的价值投资理念一样，是用自己的思维来绑架他人的思维。罗杰斯多年前就唱多中国市场，99年左右就开始建仓，由于他看好中国经济长期的发展，他在中国资本市场的投资更趋向于长期投资，所以股市6000点的时候没有选择清仓。证券投资，不同的投资理念决定了不同的操作，短线投机者看重的是短期的套利机会，长期投资者看重的是一个公司的长期发展前景，甚至一个国家的长期发展潜力。

罗杰斯确实没有判断到中国股市会出现如此大的调整，不过据我所知，事先预料到大调整的投资者寥寥无几，而且正如但斌所言，也许你热衷于回避股市的每次调整，企图在股市的每次底部抄底介入，愿望是美好的，如果你每次都成功了，你的财富将超过巴菲特和比尔盖茨。

质疑二，“质疑罗杰斯矛盾的投资理念”。理由中谈到罗杰斯看好商品牛市10年，但A股的云南铜业、隆平高科近期跌的甚惨，故在具体个股上罗杰斯的推荐也值得商榷。看到这里，笔者不能不说该“投资精英”对罗杰斯缺乏基础的了解。罗杰斯看好商品牛市是从99年开始的，98年他就建立了大宗商品指数基金，到现在获利颇丰。2005年他发表了一本畅销全球的著作《热门商品投资》，书中重点论述了主要几种大宗商品，包括石油、黄金、铅、铜、糖等，从2000年至今，原油价格从29美元/桶涨到144美元/桶，黄金从280美元/盎司涨到934美元/盎司，铅价从450美元一吨最高涨到3895美元，目前1570美元，其他商品价格也涨幅巨大。有色金属期货价暴涨带动了A股有色金属板块掀起了两轮波澜壮阔的行情，06年上半年是第一波，07年是第二波，两轮行情下来有色金属个股大多涨幅超过20倍，虽然有色金属是本轮A股暴跌中的重灾区，但这似乎不能否认罗杰斯对大宗商品牛市预期的正确性。而且据笔者了解，罗杰斯虽然唱多大宗商品，但并没有在具体时点上推荐具体个股，更没有在5、6千点的时候推荐投资者买入该类个股。

罗杰斯看多农产品是从06年开始的（到现在仍看多农产品），当时A股农产品并没有多大的涨幅，07年以中粮屯河和北大荒为代表的农产品板块揭竿而起，今年在大盘疯狂下跌中农产品板块表现相当抗跌，虽然近期有所调整，但把这种短期的调整归责于罗杰斯的推荐水平似乎不妥。农产品、有色金属、原油从底部一路涨上来，翻了N倍，如果对这些视而不见，只抓住近期的那段跌势论事，明显有失偏颇。

质疑三，“质疑罗杰斯投资业绩”。理由是罗杰斯没有披露在中国的投资业绩。笔者认为罗杰斯没有向其他投资者披露投资业绩的义务，其实从罗杰斯的过往投资成绩中我们就可以对他的投资水平略知一二了。

质疑四，“质疑罗杰斯靠讲座赚钱”。该“投资精英”质疑罗杰斯从1999年买入中国股票后就没有卖过，那他的收益，他的生活开支从哪里来？笔者认为这个质疑略显单纯，80年代初罗杰斯退出量子基金时带走了1400万美元的现金，经过80年代和90年代几笔成功的投资，笔者预计罗杰斯的资产至少过亿，近些年他在商品指数基金和中国股市收益颇丰，资产应该增值不少，身价过亿的人生活开支应该不成问题。

每个投资者都有自己独特的风格，股神巴菲特投资一向保持低调，不过近几年有所改变，开始出现在各大媒体上；狠辣的金融狙击手索罗斯虽然在投资界享有盛名，但他更喜欢别人用哲学家的眼光来看他；罗杰斯从事投资一向高调，当年投资奥地利股市时也频频出现在媒体上，后来被奥地利称为“奥地利股市之父”，近些年在中国的投资也没能改变他那高调的作风。

敢于质疑是很好的习惯，但笔者认为质疑应该建立在充分了解的基础上的，否则就是不求甚解、误导大众，或者说有炒作的嫌疑。