本土LP起步

　　本土LP起步

　　对于中国本土LP市场来说，还有一些瓶颈需要克服，一是职业LP人才的培养，二是“出资却不参与决策”的观念转变，三是对市场变化情况的把握，四是整体外部环境的配套完善

　　文/郑杏果

　　上一期文章中，我曾经提到私募股权基金(LP)今年在募资上的“井喷”效应，也提到VC/PE募集的资金目前只投出了一部分，与已募集资金和上年的存量资金相对比，可知还有大量的“热钱”在寻觅获得高额回报的投资机会，市场竞争的加剧已经有所显现。

　　中国的GDP一直保持着稳步上升的势头，创业投资和私募股权投资市场也与经济周期同步呼应。从2002年到2008年，中国VC市场越来越活跃，2004年到2007年，VC在中国募集的资金大约增长了7倍，而位于产业链高端、投资于VC/PE的LP们一直是相对低调而安静的群体。不过，这一景象正在悄悄发生着改变。

　　一方面，VC/PE基金、房地产基金等投资机构的资金需求量还很大，投资于VC、PE机构的LP也必将在投资产业链中与时俱进。另一方面，随着外来资金的增多，外资VC在近3年内只投掉了已募集资金的半数左右，因此在中国还有大量的资金储备，而本土退出机制的完善，也使得本土VC的投资回报率呈现出更多的竞争力，以往只在境外活跃的LP市场在中国愈发显得“大有可为”。

　　对比2006年到2008年第一季度美元基金和人民币基金的募资、投资情况可以发现，外资的美元基金募集了100亿美元，内资人民币基金只募集了20亿美元，从投资金额来看，外资则是内资的7倍。外资美元基金仍然占据市场的主导优势。

　　与此对应的是，中国市场上VC和PE的需求主要是来自美国、欧洲、亚洲其他国家的供给，特别是美国的市场，而投资于本土VC的本土LP市场还未得到快速发展。在欧美的LP群体中，社保类基金占到总基金规模的40％左右，20％左右来自FOF（基金的基金）等投资机构，另外还有10％来自基金会或者捐赠基金以及10％左右来自富有的家族企业，银行、保险机构也都有参与。近年来，越来越多的外资FoF希望能够从提高回报率的角度来扩大地域的覆盖范围，以多元化来降低风险。目前，欧美股权投资领域知名的FOF主要有Horsley Bridge，Singular Guff，Grove Street Advisor等。这些FOF通过投资专注于中国大陆的VC/PE基金而日益为中国投资者所熟知，如赛富、光速创投、DCM、金沙江创投等众多知名创投基金就有来自Horsley Bridge的投资。

　　跟欧美情况相比，中国LP市场地发展还在非常初级的阶段。在过去的3-5年中，很多机构都在“摸着石头”往前走，然而截至目前，社保基金、保险机构、银行、企业都还没有开始大规模投资VC/PE基金，中国的资本市场除了引导基金以外还没有真正的FoF。

　　当然，我们也欣慰地看到，2006年以后，引导基金领域出现了很多可喜的变化。在各省市成立创业投资引导基金的同时，天津滨海新区、上海浦东新区、中关村科技园区、苏州工业园区等高科技开发区也都陆续推出了自有的创业投资引导基金，并组建了较为专业的团队进行管理；近期有消息称，国家社保基金、银行、保险公司等大型的投资人也都纷纷开始考虑投资本土VC/PE机构的项目，有希望成为未来LP的主力军；此外，因为2007年资本市场的异常红火，很多民营资本也更乐意加入到本土LP的行列中来。LP市场逐渐走近公众视野。

　　不过，对于中国本土LP市场来说，还有一些瓶颈需要克服，一是职业LP人才的培养，二是“出资却不参与决策”的观念转变，三是对市场变化情况的把握，四是整体外部环境的配套完善。

　　中国用10年时间建立起了初具规模的创业投资市场，当今的本土LP市场正在起步并经历新一轮的发展，就像创业投资市场10年之前的今天，可以预见在未来的若干年之内，属于中国本土的LP产业也将逐渐成型。