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经济学家评越南经济危机:“从桑拿浴到冷水澡”

  与其责怪率先逃离的资本,不如反省自己的经济增长和经济制度的缺陷

  越南通胀失控,股市楼市崩盘,导致国际资本大量外流,引发了越南的经济危机。越南本次危机的成因如何?它和1997、1998年的亚洲金融危机相比有什么异同?越南金融危机会引发整个亚洲的经济危机吗?

  为此,我们专访清华大学金融系系主任李稻葵教授。
李稻葵今年年初曾预见到未来两年会出现世界金融危机。

  越南经济还不到最坏时

  中国新闻周刊:现在越南的经济形势究竟怎样?

  李稻葵:越南的金融震荡正在威胁实体经济的发展。说得更具体一些,物价持续上涨,资金持续外逃,本币面临贬值压力,这三件事情并在一起,包括银行出现不断上升的呆账,威胁着实体经济的发展。一些企业开始找不到资金,企业的运行出现困难,这使得很多企业虽然有市场,但由于资金供给断裂,产出开始下降。这就是越南的基本情况。

  这次金融震荡的本质,就是从桑拿浴到冷水澡。过去两年,大量外部资金涌入,经济过热。随着美国次贷危机的不断深化,美国金融市场逐步稳定,这时资金倒流,从新兴发展经济流回发达经济,越南经济突然变冷,变成一个冷水澡。一热一冷,这就使经济体制无法承受。

  中国新闻周刊:你的比喻很形象。还有其他方面的原因吗?

  李稻葵:桑拿浴和冷水澡,是一个外因。内因是什么呢?就是当外部经济非常看好越南经济时,经济决策者没有保持冷静的头脑,没有采取相应的措施来应对这种经济过热。

  越南经济本身出现问题,主要是两个方面。一是由于本身的金融体系不够健全,外部资本大量涌入带来本地货币的膨胀。这和中国的情况一样。银行在这种情况下,应该谨慎地缩小贷款规模,因为一些短期从表面看起来投资回报率很高的项目,从长期来看是没有根据的。

  另一个是货币政策不够谨慎。当外资大量涌入时,越南本应想方设法收缩来对冲外资涌入所带来的压力。然而,越南被大量经济涌入冲昏了头脑。他们当时的口号是“赶超中国”。所有这些短期的繁荣,在没有基本面保障的情况下,都是非理性的。货币政策没有对冲经济过热的风险,加上本身的金融体系,尤其是银行体系不够健全,是越南经济危机的内因。

  中国新闻周刊:现在的情况是不是越南的最坏情况?

  李稻葵:恐怕还不是最坏情况。到目前为止,我们看到的是资金撤离所带来的冲击。它还没有使本国的银行产生周转的困难。下一步的演变,很有可能是越南的商业银行出现大量呆坏账,从而产生惜贷。惜贷,就是不想贷钱。那之后,整个经济将进一步恶化。

  中国新闻周刊:这背后有利益在推动吗?

  李稻葵:从最大的全局来看,恐怕没有人和机构这么有本事??两年前设计好,先涌入资金,两年后再来个冷水澡。尤其是进入越南的是各种各样的机构,它们之间不会有大的协调。但从非常短期来看,在过去的两个月里,很多西方投资者,发现越南经济基本面不行,就采取早走的策略,不管越南政府的呼吁和优惠条件。从这种层面来讲,他们是有预谋的,而这种预谋,也是资本的本性。但与其责怪率先逃离的资本,不如反省自己的经济增长和经济制度的缺陷。

  中国新闻周刊:一些专家说,美国从1997年亚洲金融危机中获利,因为危机使美国失业率降得更低。从这场金融危机中会有国家获利吗?

  李稻葵:从整体上来讲,没有一个国家会从任何金融危机上获利。金融危机来临,会对整个世界经济秩序产生一种负面的冲击。我们拿泰国为例,泰国经济发生问题时,泰国对美国需求的商品减少,同时泰国为美国提供的廉价产品也无法生产。只有美国经济、日本经济个别的部门或者个别人,会从中获利。比如说有人会去抄底,廉价地购买一些资产,以及打开泰国贸易保护的大门。

  可能带来新型的亚洲金融危机

  中国新闻周刊:越南的这场经济危机,特别牵动亚洲和全世界的眼光,因为它和1997年的亚洲经济危机开始有很多相似的地方。你能对比一下这两次的情况吗?

  李稻葵:表面现象不同,但本质是高度一致的。1997年、1998年的经济危机,从表面上看是国际收支的危机,即大量资金逃离,政府手中美元不够,对方要走要拿美元,你没有,那怎么办?贬值呗。这次却不同,越南手中还有相当数量的外汇储备。越南现在的贬值压力并没有像1997年泰国那么大。但在本质上都是从桑拿浴到冷水澡的过程,都是资金从大量涌入到突然撤离的过程。

  中国新闻周刊:从1994年墨西哥危机,到1997年东南亚经济危机、1998年俄罗斯经济危机和2001年阿根廷的经济危机,继而到本次的越南经济危机,我们发现,这些经济危机都是发生在新兴市场的。这说明了什么问题呢?

  李稻葵:新兴市场存在两大问题。一是金融体制不健全,主要体现在监管体制不完善,建制不全,没有经验。另一个是货币政策,广义地说,还包括汇率政策,不够谨慎。

  中国新闻周刊:越南会带来另一场亚洲金融危机吗?

  李稻葵:非常有可能带来另一场新型的亚洲金融危机。这场危机,可能难以避免。这场危机的形式,和1997年、1998年是不一样的。它不是以货币贬值不是以外汇储备的枯竭为标志的,它是以资金的大量撤离、国内的银行业出现大规模呆账、国内的金融业收缩从而冲击实体经济为新形式的。这次,越南很可能成为新型亚洲金融危机发生的导火索。它对资本市场的冲击,体现在资本价格下降。

  “最重要的是管住资金流动”

  中国新闻周刊:越南可采取哪些措施来防止情况进一步恶化并且挽救局面呢?

  李稻葵:首先要稳定实体经济。政府应该出台一些政策,预防银行呆坏账的蔓延;给予前两年向银行借贷的企业一定的宽限。另外要适当地扩大货币供给。财政上赤字,货币发行、贷款上适当地放松。

  中国新闻周刊:中国能采取什么措施来帮助越南,防御危机呢?

  李稻葵:两条,一是援助越南。可以建立一个人民币基金,帮助越南的一些企业,尤其是中资企业扩大投资,稳定运行。同时,利用这个机会,把人民币推向世界,推向周边国家。对于中国本身来说,我们要做好两件事。一是控制热钱的流入,二是防止热钱在短期内涌出,在资金流动上不要犯错误。

  热钱,在过去30年中,已经涌入很多。现在再去收缩,为时过晚。而今的问题是,热钱有可能调头出去。所以最最重要的是,管住流动。应该跟中资企业打好招呼,防止形成出走的局面,防止假进口的情况发生。同时,中国经济增长已经出现增长率回落的现象。这个需要我们高度警惕。不要因为增长率回落而带来一些猜测。

  我们要做好准备,一旦热钱出走,我们的货币政策就要反其道而行之,进行扩张。资金往外走,会把人民币换成外币,人民币回到外汇管理局。人民币的回笼说明货币供给下降,我们到时要释放一些流动性,把央行票据用现金赎回,而扩大货币发行量。
(责任编辑:黄珂)

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