借奥运炒作难成“三星第二”

　　　奥运概念个股的炒作已经进入到“第三波”。近期包括北京旅游、全聚德、中青旅等个股在内的奥运概念股票持续活跃，走势明显要强于羸弱的大盘。较以往两次而言，此次的市场表现显得更加疯狂。如以8月4日收盘后为基准，那么留给奥运题材个股炒作的时间不过16个小时而已。

　　奥运题材个股的炒作严重扭曲了奥运经济的实质，相关龙头个股的股价表现也严重脱离上市公司的业绩状况。事实上，奥运会的举行绝非意味着相关旅游消费类上市公司就能够实现业绩大幅增长。恰恰相反，北京旅游今年中报预亏1066万元；首旅股份今年一季度业绩也下滑近三成；而全聚德以一季度0.12元的收益折算，目前股价对应的市盈率在一百倍左右，远远超过市场平均水平。

　　最值得一提的是，出于题材炒作的目的，相关概念的渲染甚至到了令人匪夷所思的地步。与国际上通用的股价估值标准完全不同，全聚德股价在最疯狂时所使用的估值标准不是市盈率或者市净率，居然是全聚德烤鸭的市场价格。有“分析观点”就认为，全聚德店内销售的烤鸭平均要80元以上一只，那么其股价也应该涨到80元以上！遗憾的是，尽管全聚德股价曾经不断被爆炒，但最高不过78元股价则让等着用“一股换一只烤鸭”的投资者深套其中。

　　A股市场对奥运题材个股的非理性炒作，其本质是部分投资者对于奥运经济的误解，投机炒作行为背离了奥运会带来的真正投资价值含义。的确，之前韩国汉城奥运会成就了三星崛起的神话，这也成为中国企业借奥运获得成功的最生动榜样。三星赞助了1988年汉城奥运会，当年收入增长就达到27%，其后三四年间均保持高速增长。到2000年，三星击败摩托罗拉成为国际奥委会的TOP赞助商，其品牌价值也从2001年的63亿美元增长到2002年的83亿美元，是当年全球品牌成长率最高的公司。

　　以三星的“奥运发家史”来反观A股，如果北京奥运会能够带给上市公司类似的黄金发展机遇，那么由此而引发的投资行为才符合价值投资的理念。但是三星的成功恰恰反映出当下奥运题材炒作的误区：

　　其一，奥运经济带给企业的发展机遇是长期的，并不会在短短数周的体育盛会期间就全部体现出来。那些把“奥运”作为短期题材性质的股价炒作行为，其实混淆了上市公司短期“非经常性损益”与长期“主营业务收入”之间的区别。前者并不具有业绩增长的持续性，因此也绝不是价值投资者的选择标准。

　　其二，奥运带来的发展契机只能改变企业外部的大环境，企业能否真正获得业绩提升还要靠自己内部的管理、营销、技术创新等能力。奥运固然能够成就明星企业，但并不是所有企业都具有明星企业的潜质。即便是韩国汉城奥运会也只不过成就了三星、LG、现代等为数不多的几家韩国企业，因此A股市场把泛义的“奥运板块”概念整体炒作显然有失理性。

　　奥运会首先是一次体育盛会，经济价值意义仅在其次。相关企业如果善用奥运商机，从长期看的确能收到“四两拨千斤”的奇效。但是这一“奇效”所带来的价值投资回报只属于耐得住寂寞的投资者，而绝非是追求泡沫概念投机行为者。

　　(作者马红漫，经济学博士)