A股市场即将迎来做空机制

　　在“9·18”证监会、国资委、财政部联合出手后，下一张“救市牌”如何出成为市场聚焦的重点。昨日，这一悬念终于解开。证监会昨日宣布，将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。由于市场一直将该业务视为重大利好，市场普遍对新一轮上涨行情持乐观态度。

　　首批试点大小兼顾

　　根据安排，融资融券业务将按照试点先行、逐步推开的原则进行。根据证券公司的净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案的准备情况择优批准首批符合条件的试点证券公司，之后将根据试点的情况，在总结经验完善办法的基础上逐步扩大试点范围。为适应我国证券市场多样化差异化的实际情况，试点单位的范围兼顾不同类型和不同地区的证券公司。

　　不过，据国泰君安券商研究员梁静分析，融资可能首先实行，但试点的门槛较高。梁静认为，中信应该是首批试点券商，海通、国泰君安、中金公司、广发以及国信等净资本排名前列的券商，存在试点的可能。首批推出的券商估计3－5家。

　　有助市场稳定

　　“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。其中，融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

　　融资融券交易在世界上大多数证券市场都是常见的交易方式，可以将更多信息融入证券价格，为市场提供方向相反的交易活动，当投资者认为股票价格过高和过低时，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。

　　另外，融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量，从而活跃证券市场，增加证券市场的流动性。这一业务还有助于拓宽证券公司业务范围，增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道。

　　不会出现大规模做空

　　据了解，通过引入卖空操作，融资融券为投资者提供了新的交易方式，改变了证券市场的单边交易模式，提供了规避市场风险的工具。但同时，投资者也担心这可能会导致做空市场。

　　针对此问题，证监会相关负责人表示，融资融券试点的风险是可控的，现阶段融资规模会大于融券规模，市场不可能出现大量卖空。

　　该负责人解释说，一方面，试点规定的融资融券客户保证金比例较高，试点券商还会根据自身情况提高风险控制比例，融资融券的财务杠杆效益不是很大；另一方面，试点期间，融资融券业务资金和证券的来源为证券公司的自有资金和自有证券，而目前在证券公司的资产结构中，货币资产比例较高，证券资产比例相对较低，其中只有可供出售的金融资产科目下的标的证券才可用于融券业务。

　　券商板块直接受益

　　“融资融券一旦开闸，最受资金关注的就是蓝筹股。”市场资深人士艾万强表示，为控制风险，在初始阶段，试点券商会谨慎推出少量的能够融券的标的股票，而大型蓝筹股因为其稳定性将成为标的股票的首选。但是，一旦确定标的股票就会引发众多资金的关注，如此一来，标的股票很可能会遭到资金的爆炒，这样的话，股价会在短时间内暴涨。

　　艾万强还认为，融资融券的开闸会给市场带来大量的新增资金，随着新增资金的入市会大大活跃市场的交易，当市场成交量不断增加的同时，券商则因经纪业务收入总量的增加，将获得更高的成长性溢价。因此，券商板块也是融资融券的直接受益者。

　　实际上，这一消息似乎已经被市场提前嗅到。以中信证券为首的券商股便一涨不可收拾，该股从9月18日最低的15.42元一路飙升到9月26日的24.76元，短短的6个交易日就上涨了60%。

　　10月开门红可期

　　由于美国刚刚通过了救市方案，内外消息面的趋暖也让市场对今日股市产生积极的影响。接受记者采访的机构和散户普遍认为，今日股市将在券商板块的带动下走出开门红。

　　对于长假后第一个交易日的走势，国泰君安研究所所长李迅雷指出，虽然假期美国股市和中国香港股市都出现了一定程度的下跌，这给A股带来较大的补跌压力，但由于政策的支持，A股反弹仍然可期。

　　英大证券研究所所长李大霄在接受采访时表示，融资融券业务试点工作的出台对于市场来说是一个明显的利好消息，特别是对试点的券商更是重大利好。他认为，由于这一利好的出台将部分对冲境外近期市场的波动影响，所以对于稳定本周A股的走势还是能够产生较为重要的影响。

　　申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明表示，在目前低迷的市场环境下，证监会出台这一利好消息应该能给市场带来强心针的作用，至少在信心上能对股民产生提振。

　　投资者多看少动

　　“融资融券有利有弊，对于普通投资者而言目前的弊要大于利。”金融界分析师陆俊龙认为，由于当前行情不明，国内投资者做空经验欠缺，而且试点期间一些细则仍有待规范，投资者宜多看少动。

　　陆俊龙提醒投资者，对于融券来说，一个从来没有经受过做空机制熏陶的市场很难适应这突如其来的融券业务。换句话说，做多都没做好，做空能否做好还是得打个问号。

　　“如果行情有回暖迹象，那么对于融资来说，券商一定会尽可能抓住机会扭转前期的亏损，所以券商本身就很需要资金来拓展自己的自营业务。那么在这个前提下，券商能给个人融多少资还值得商榷。”陆俊龙告诉记者。