美联储降息能救信心或许难救经济

　　信贷危机开始席卷美国经济。在周二破天荒地宣布将绕过陷入困境的银行直接向美国企业放贷后，昨日美联储又宣布降低基准利率0.5个百分点。美国财政部姗姗来迟的7000亿美元金融稳定方案似乎难以扭转经济每况愈下的趋势，而拯救市场信心的重任还在美联储肩上。

不过，短期的降息效果只是振奋投资人信心，能否将美国经济拉出泥潭则尚难判断。

　　自雷曼兄弟申请破产保护，9月17日后的三周，美联储贴现窗口贷款融资量直线上升，分别达到480亿美元、1878亿美元和3678亿美元，后者为历史平均水平的1000倍。然而，即使在每周投放超过3000亿美元流动性的情况下，美国信贷市场依然日益萎缩，美元Libor（伦敦银行间同业拆放利率）水平与日俱增。

　　随着美国信贷市场严重萎缩、信贷成本不断上升，资金短缺已从金融业向美国实体经济蔓延。数据显示，截至10月1日的一周美国商业票据市场总额减少创纪录的949亿美元，而之前一周减少610亿美元。美国企业大多需要短期融资进行日常运营，商业票据市场缩水显示出企业的融资难。如果企业信贷出现断裂，将给予美国经济沉重一击。

　　事实上，美联储最近不仅未停止向市场注入流动性的脚步，反而步伐越来越大。

　　10月5日，美联储宣布将向存款机构的法定和超额准备金支付利息，计划举行84天期定期拍卖工具（TAF）招标，将28天期和84天期TAF招标规模分别扩至1500亿美元。10月6日，美联储宣布将向资金紧张的银行提供至多9000亿美元的现金贷款。10月7日，美联储破天荒地宣布将创建一项支持商业票据发行人的新计划——商业票据融资机制，以便从合格发行人处直接购买3月期无担保和资产支持商业票据。这一向非金融企业直接放贷的举措在投资人看来具有历史意义，也暗示着美国信贷危机恶化，表明美国监管机构正在更深入地扮演支撑信贷市场的角色。

　　有分析认为，美联储之前的各项措施同样起到降息的效果，昨日降息只为振奋投资人信心。根据多家知名金融机构的研究报告，这两周美联储一直以低于1.25%的利率向市场提供融资，10月2日所投放资金的实际利率更降至0.67%，已跌破格林斯潘时代最低1%的目标基准利率。有观点认为，降息只能起到心理层面的作用，实际效果非常有限。

　　越来越多的证据显示，投资人对信贷萎缩导致美国经济衰退的担忧越来越深，由于货币政策的时滞效应，美联储降息能否将美国经济拉出泥潭，尚难判断。

　　前两周公布的美国经济数据大多令人失望，就业指标已预示美国经济陷入衰退，就业市场的恶化对未来美国经济特别是消费会造成巨大冲击。对房地产而言，失业率是抬高房贷违约率的重要因素，反过来又会挤压信贷市场，形成恶性循环。国际货币基金组织周二的报告指出，美国经济将面临下行风险，并把今年美国经济增长预期下调为1.6%。

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