收购母公司码头带来的觊觎：基金下注中海集运

　　2008年航运类板块表现较为平淡，受行业下行风险的影响中海集运(601866)未能幸免。今年其股价较之去年12月份6.62元的发行价最多跌去57.7%。

　　与其股价下跌相对应的是机构撤离，从基金的半年报就可看出，超过60只基金抛售了该股。

　　今年8月6日，转机似乎出现，中海集运宣布收购母公司旗下子公司——中海码头。

　　10月10日，中海集运临时股东大会将对这笔26亿元的收购进行表决。

　　这期间，基金不再一味抛售该股，从topview数据可以看出，在公司发布收购方案后，基金已经开始买入该股。当然，这次大规模的收购行动能给公司带来多大的收益，机构依然持多种观点。

　　业绩隐忧下的备战

　　实际上，机构在今年上半年对于中海集运的判断是比较一致的。处于对我国对外贸易下滑的考虑，无论是基金还是保险公司还是券商集中对中海集运的仓位进行了调整。

　　指南针topview数据显示，从1月2日至6月30日，基金共抛出该股5.54亿元，买入该股的资金只有1.2亿元，换句话说基金从该股流出资金达到4.34亿元。

　　从8月份基金发布上半年管理报告可以看到更清晰的一幕：相比去年年底，截至6月30日持有中海集运的基金数量从95只锐减至14只；持股市值从20亿元缩至1.3亿元；基金持有流通股的比例也从10.7%减少至1.25%。

　　8月27日中海集运披露半年报显示出机构的判断有其道理。公司上半年税后利润为人民币6.99亿元，较去年同期减43.19%；每股基本盈利为人民币0.0598元，较去年同期每股基本盈利减少人民币0.1435元，减幅为70.59%。

　　光大证券交通运输行业分析师冯志刚认为，造成该公司业绩大幅下滑的主要原因是燃油成本、港口操作成本等主要成本项目的明显上涨。其中，燃料油平均采购单价同比上涨67%；港口使用费和装卸费同比上涨10%；固定成本同比上涨11%。

　　另一方面，上半年中国出口总额达6666亿美元，同比增长21.9%，增速有所下降，中国对欧洲及美国的出口增量放缓迹象更为明显，导致欧美航线的出口货量萎缩，从而影响着以经营东西主干航线为主的国际集装的整体收入。

　　公司董事总经理黄小文说，为了应对宏观经济的变化，公司上半年的耗油量同比减少10.8万吨，单箱耗油量同比减幅达15%，并且在油价处于低位的时候批量采购燃油，节省了近千万美元的开支。

　　黄小文称，今年公司已成功收购了上海中海洋山国际集装箱储运有限公司25%的股权和中海(洋浦)冷藏储运有限公司60%的股权，而下一步的工作就是收购中海码头股份有限公司100%的股权。

　　购买码头带来了什么？

　　8月7日，中海集运收购中海集团旗下码头业务的消息给部分机构注入一针强心剂，它们对该股的看法出现了分化。

　　早在公司去年12月份上市时，公司中海集运董事长李绍德就表示，中海集运也在考虑有计划有安排地收购各项与集装箱相关资产，并表示码头项目成熟一个注入一个。

　　8月7日公司发布的《关联交易公告——购买中海码头发展有限公司股权》介绍，截至3月31日，中海码头发展有限公司(下称中海码头)净资产账面价值约为20亿元，评估后总资产约为26亿元，股东权益的评估价值也约为26亿元。中海集运也正是以26亿元的价格收购母公司码头业务。

　　方案公布后，基金以实际行动着手储备筹码。8月7日至10月6日，基金的资金开始向该股流入。39个交易日中，基金卖出该股资金量为1122万元，但买入该股资金量为4982万元，净流入资金量达到3860万元。

　　尤其值得注意的是，在越接近10月10日股东大会表决的日子，基金越看好该股。9月25日至10月6日4个交易日中，基金未抛售该股一股，却买进2333万元。

　　然而，基金的观点似乎并未得到其他机构的认同，深圳某私募机构操盘手认为，码头项目究竟能给公司带来多大利润增长空间是机构分歧的原因。

　　民族证券王晓艳就认为，码头业务注入后当年能够给公司带来1200万元左右的新增净利润。然而，考虑到公司花钱收购的成本是26亿元，这块资产的盈利能力并不很突出。仅从财务数据来分析，这场收购给公司的好处并不大。

　　但是，王晓艳称，收购业务可以对公司的整体实力带来提高。她认为，随着码头资产的注入，公司能够获得更好的服务以增强集装箱运输业务的竞争能力。

　　而中海集运方面表示码头资产的注入会对公司业绩带来诸多有利方面。公司董事总经理黄小文说：“中海码头未来的增长空间十分可观。”

　　他认为中海码头业绩增长前景广阔。他介绍，2005至2007年，中海码头的集装箱吞吐量由345.5万TEU增加至938.2TEU，年均复合增长率达到了65%，远远高于同期中国集装箱整体吞吐量23%的年均复合增长率。

　　黄小文还表示，码头业务特点决定了在达到盈亏平衡点后，码头的盈利增长速度将会大幅提高，利润增长速度将超过吞吐量的增长速度。这使得中海码头进入了一个成长期。