腾泰:建议成立大小非启动基金解决股改遗留问题

　　11月9日，第四届中国证券市场年会在北京召开，来自监管机构、证券业界的著名专家针对全流通下中国资本市场的健康稳定发展、未来走向进行了全面深入的探讨，搜狐财经对该次盛会作了现场直播：

    以下是中国银河证券研究所所长、董事总经理腾泰的发言实录：

中国银河证券研究所所长、董事总经理腾泰

    腾泰：第一个希望跟大家一起思考的问题是虚拟经济的变化对实体经济到底有什么样的影响。在媒体报道中有一个非常明显的区别，谈到全球经济衰退的时候，大家一致的认为是金融和虚拟经济造成了全球经济的衰退。谈到中国经济减速、下滑里面，没有人这样谈，而是认为是中国经济基本面的变化造成了股市的下跌。我们的一些分析师在若干年里面一直找不到GDP增长和股市增长关系的若干证据，这次终於找到了，说今年GDP下滑，股市有下滑。

我个人的观点是金融无论在任何国家，都像血液循环一样，如果这个血液循环是一个快速膨胀的状态，毫无疑问，支持一个向上的经济周期。如果血液的循环下来了，任何国家的经济都会受到影响。

　　所有造成经济周期性膨胀和收缩的因素都离不开资本市场和相关的预期。具体到中国的经济减速而言，可能在英美经济减速、压掉了很多大宗消费、奢侈品、旅游等高消费，也可能更多的采购中国低廉的基本消费品。消费是不是造成中国经济下滑的主要原因呢？也找不到原因。大宗消费品，汽车的交易量下来了，房地产的交易量下来了，除此之外，其他的日常消费品的需求量没有见到下降。本来经济好好的，要说消费不行 ，消费也没有不行。该投的设备，建的厂房放慢了，这样就造成了钢铁价格下调，造成了地产投资下滑，造成铝业公司每天都在亏损。第一轮遭受经济下滑影响的就是这样一些企业。是证券市场金融预期的变化造成了投资的下滑，投资的下滑造成了在这些行业从事工人的收入不行了，收入真不行的时候，才看到消费下来了。原本没有的东西，一直讨论下去，就会出现真正的下滑周期。一旦气氛形成，一切可能发生的糟糕的事情都会变成现实。而那些好的东西就不会被人们关注。

　　资本市场到底在我们这一论经济下行周期里面起到什么样的作用？一种错误的认识是，股市这么跌没有事，那么经济为什么下来了？股市实际上起了非常重要的作用。我们最近看到美国10月份的消费信心指数，跌到了1967年以来的新低，10月资本市场一次暴跌，就把美国的消费信心打击成这样。中国从6000点跌到1700、1600点。怎么可能不影响住房的需求、怎么可能不影响汽车的需求，怎么可能不影响老百姓买珠宝的需求。企业不能到资本市场取得融资，我们的中央银行到5月12号，增长率已经下来了，这种收缩怎么可能不影响投资？是滞后的货币政策和金融市场的预期造成了消费和投资的下降，促进了周期。现在来看大家要启动消费，怎么启动？消费在中国是一个居民存量、财富和档期收入，档期收入有一点下跌，居民存量也在减少。启动内需最核心的办法就是重视金融和资本市场。现在，无视虚拟经济对实体经济的影响是错误的，现在应该执行积极的资本市场政策，第二，不能无视大小非对资本市场的负面影响。在这个领域里面，也有一种错误的思潮，他们认为股权分置是错误的，大小非是制约市场的核心原因。这种思想也是非常措施的。股权分置改革毫无疑问是成功的，它解决了中国资本市场长期发展的历史遗留问题，搞活了资本市场，恢复了直接融资功能，一度创造了非常好的财富效应，刺激了经济的增长。但是现在大小非，明年可能有3.7万亿，2010年也不少。实践中，根据我们的估算，未来两年进入一万亿。无视这些大小非减持长期的给资本市场造成的失衡，也不能解决这个问题。你不能期望不管，它自己就飞了，怎么可能？大小非问题必须要解决，越早解决，付出的代价越小。怎么解决？有人说是基本面不行，消费不行，不管经济增长如何下滑，考虑2006年中国面临的是什么样的基本面，现在最悲观的预期，明年的GDP还是有将近8%的增长。通货膨胀率，上个月4.9，年底可能到3，明年的GPI指数肯定在3以下。利率水平，由于CPI的下滑，决定了中国的利率还会低。明年是8%的增长，3%以下的CPI，3%以下的利率。把这个数据放到任何一个国家，我相信他们的估值平均PE都应该在20倍以上。中国的资本市场，尽管基本面有很多原因。但是被低估了。这个时候政府出面的话， 应该是既有利，又有弊。

　　当时香港面临的是一大批海外的投机政府来袭击你，通过期货市场、股票市场来袭击你，香港需要集中优势兵力打歼灭战。现在我们面临的问题截然不同，没有投机分子，我们面临的根本问题是大小非造成的长期经济失衡，你打不退，除非把它消化了。我们认为政府仍然要出钱，但是这个操作化的方式可能是集中操作还是分散化的市场操作，假设政府出动资金，它应该是启动基金，中国有很多的债权公司、信托公司、商业银行都在搞管理业，都在搞创新，但是这个创新的范围小盘、大盘、成长、精选，真正对国民经济有利的创新，应该是国民经济需求的，现在国民经济的根本需求，资本市场的核心需求就是大小非。进入你成立一个契约，考核了管理人，今天收购20个亿，明天收购50个亿，是一个过程。你退出的时候，跟大小非一样，市场一听说政府要减持，一下跌下来了。所以要有一个启动资金放大这个资源，退出的时候逐步退出，才能够解决资本市场。希望广大的媒体朋友一块来呼吁大小非启动基金。