金融危机源于泡沫而非次贷

　　“次级抵押贷款市场出现问题只是此次危机的第一个症状，并非危机根源。此次危机的全球性大规模影响表明，危机主要问题是市场存在泡沫。”

　　对于此次全球金融危机的“元凶”问题，美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融及经济学终身教授、沃顿商学院金融研究中心主任富兰克林·艾伦（Franklin Allen）的看法，不同于很多“认定”美国次级抵押贷款市场崩塌的分析人士的观点。

　　艾伦昨日在上海举行的由第一财经、美国宾夕法尼亚大学、上海交通大学和上海浦东新区金融服务办公室联合举办的“2009第一财经上海新年论坛”上，阐述了上述观点。

　　艾伦表示，首先破灭的是股市泡沫，上世纪90年代科技股泡沫破灭，引发信贷市场出现爆炸性膨胀，导致住房价格和房地产市场泡沫的产生。

　　泡沫“制造者”正是各国央行过于宽松的货币政策及全球失衡。艾伦表示，各国央行尤其是美联储的货币政策，过多关注消费价格的膨胀，而忽视资产价格的通胀。

　　这场危机的影响深度和广度尚难预测。艾伦认为，虽然泡沫已破裂，但股价、房价及大宗商品价格的走向及如何改善目前形势尚不明朗。“这场危机恐怕不会很快结束。”

　　“我们正在遭受泡沫破灭的后果，同时在危机中金融系统的不良运作方式大大加剧这个问题，它有一种反馈效应。”艾伦强调，在这个过程中，应该反思监管的好处和成本。各国央行需要比以前更关注如何防范泡沫，银行业监管部门也需要关注如何修正市场失灵。

　　针对中国在应对危机中的表现，艾伦强调，中国正在采取正确的措施，应对危机的表现比包括美国和欧洲在内的很多经济体都要好。中国在财政政策上采取谨慎态度，更注重内需拉动经济增长，更具有长期眼光。

　　尽管中国经济较多依赖贸易，美、欧、日经济增速放缓将限制中国的出口，但在艾伦看来，中国经济尚未完全转型为市场经济、政府对经济具有非常大的作用、政府财政能力较强等，都使中国经济在度过此次危机时存在较多优势。

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